Economia da China Supera Expectativas no 1º Trimestre de 2025 – Pode o Ímpeto Durar?

A economia da China registrou um crescimento mais forte do que o esperado no 1º trimestre de 2025, com o PIB expandindo 5,4% ano a ano — superando as previsões graças a um aumento nas exportações. No entanto, os analistas alertam que esse impulso pode ser difícil de sustentar, à medida que as tarifas crescentes dos EUA lançam uma longa sombra sobre os fluxos de comércio global.

A economia da China começou 2025 em uma base mais forte do que muitos haviam antecipado, desafiando ventos contrários globais e desafios domésticos. De acordo com dados divulgados pelo Escritório Nacional de Estatísticas em 16 de abril, o produto interno bruto (PIB) da China atingiu RMB 31,88 trilhões (US$ 4,40 trilhões) no primeiro trimestre — marcando um aumento de 5,4% ano a ano em termos reais. Este desempenho superou as expectativas do mercado, superando tanto a previsão de crescimento de 5,1% na pesquisa de economistas da Caixin quanto a estimativa de uma pesquisa da Reuters.

Por trás desse número principal, um aumento no comércio exterior destacou-se como um grande contribuinte para a força econômica no início do ano. O crescimento das exportações, em particular, proporcionou um forte impulso, expandindo 6,9% ano a ano em termos de yuan durante o primeiro trimestre. Apenas em março, houve um salto impressionante de 13,5% nas exportações, sublinhando o papel crítico que o comércio desempenhou em elevar a taxa de crescimento acima das expectativas.

No entanto, os analistas alertam contra a visão desse impulso como uma tendência de longo prazo. Acredita-se que grande parte da força das exportações seja impulsionada por uma "corrida pré-tarifária", à medida que os exportadores chineses aceleraram os embarques antes dos aumentos acentuados de tarifas recentemente anunciados pelos Estados Unidos. Esse efeito de antecipação levanta questões sobre a sustentabilidade do crescimento impulsionado pelo comércio da China nos próximos meses.

Neste artigo, analisamos mais de perto os principais indicadores econômicos da China para o primeiro trimestre de 2025, avaliamos a durabilidade do impulso do comércio exterior e destacamos as medidas políticas e os riscos globais que moldarão as perspectivas para o restante do ano.

Economia da China no 1º trimestre de 2025 – indicadores-chave

A economia da China continuou seu impulso de recuperação no primeiro trimestre de 2025, com um forte crescimento geral liderado pelas indústrias de manufatura e alta tecnologia. A confiança empresarial manteve-se resiliente, como evidenciado por ganhos sólidos em investimentos em ativos fixos em setores-chave. Enquanto isso, as vendas no varejo registraram uma expansão saudável, apoiadas por incentivos políticos e atividade em recuperação. No entanto, as tendências subjacentes de consumo permaneceram cautelosas, com pressões deflacionárias pesando sobre os preços ao consumidor e sinalizando uma demanda doméstica contida.

Todos os três setores primários apresentaram um crescimento robusto no primeiro trimestre:

• O setor primário cresceu 3,5% para atingir RMB 1,17 trilhão (US$ 159,4 bilhões);
• O setor secundário cresceu 5,9% para atingir RMB 11,2 trilhões (US$ 1,5 trilhão); e
• O setor terciário cresceu 5,3% para atingir RMB 19,5 trilhões (US$ 2,7 trilhões).

A taxa de desemprego urbana pesquisada na China manteve-se estável, atingindo 5,3% no primeiro trimestre. Este é um ligeiro aumento de 0,1 ponto percentual em comparação com o primeiro trimestre de 2024. Em março, no entanto, a taxa de desemprego foi de 5,2%, uma queda de 0,2 ponto percentual em relação ao mês anterior.

As rendas também continuaram a crescer. No primeiro trimestre, a renda média disponível per capita atingiu RMB 12.179 (US$ 1.657), um aumento de 5,5% em termos nominais em relação ao ano anterior (quando removidos os fatores de preço, a taxa de crescimento atingiu 5,6% ano a ano).

Manufatura

O valor agregado da produção das empresas industriais acima do tamanho designado (aquelas com uma receita principal anual de negócios acima de RMB 20 milhões (US$ 2,7 milhões)), cresceu 6,5%, uma aceleração de 0,7% em relação à taxa de crescimento anual em 2024. O setor de manufatura viu uma expansão de 7,1% em relação ao ano anterior, dos quais:

• O valor agregado da produção da manufatura de equipamentos cresceu 10,9% ano a ano;
• O valor agregado da produção da indústria de manufatura de alta tecnologia cresceu 9,7% ano a ano.

Em março, o Índice de Gerentes de Compras (PMI) de Manufatura, um índice que avalia novos pedidos, produção, empregados, tempo de entrega de fornecedores e inventário de matérias-primas na indústria, aumentou 0,3 ponto percentual para 50,5%, indicando uma expansão.

Serviços

O setor de serviços também apresentou um forte crescimento, com o valor agregado da produção aumentando 5,3% ano a ano, 0,3 ponto percentual mais rápido que a taxa anual em 2024. Deste:

• O valor agregado da produção da indústria de transmissão de informações, software e serviços de TI cresceu 10,3% ano a ano;
• O valor agregado da produção da indústria de leasing e serviços empresariais cresceu 10,2% ano a ano;
• O valor agregado da produção da indústria de transporte, armazenagem e serviços postais cresceu 7,2% ano a ano;
• O valor agregado da produção da indústria de varejo e atacado cresceu 5,8% ano a ano; e
• O valor agregado da produção da indústria de hospitalidade e catering cresceu 5,1% ano a ano.

Consumo e vendas no varejo

As vendas no varejo registraram um crescimento saudável no primeiro trimestre, apesar dos problemas subjacentes de demanda. Em março, as vendas no varejo aumentaram 7,7%, o crescimento mais rápido desde dezembro de 2023.

As vendas totais no varejo de bens sociais e de consumo foram avaliadas em RMB 12,5 trilhões (US$ 1,7 trilhões), um aumento de 4,6% em relação ao mesmo período de 2024. Isso representa uma aceleração de 1,1 pontos percentuais em relação à taxa anual de 2024. As vendas no varejo online, por sua vez, atingiram RMB 3,6 trilhões (US$ 493,2 bilhões), um aumento de 7,9% em relação ao mesmo período de 2024.

Dividindo as vendas no varejo:

• As vendas de mercadorias atingiram RMB 11,1 trilhões (US$ 1,5 trilhões), um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior; e
• A receita de alimentos e bebidas atingiu RMB 1,4 trilhões (US$ 190,9 bilhões), um aumento de 4,7% em relação ao ano anterior.

A iniciativa "velho por novo" da China, na qual subsídios fiscais são fornecidos para incentivar os consumidores a atualizar grandes artigos (como carros, eletrodomésticos e móveis), também continuou a dar frutos, com aumentos significativos nas vendas de equipamentos de comunicação (aumento de 26,9% em relação ao ano anterior), suprimentos culturais e de escritório (aumento de 21,7% em relação ao ano anterior), eletrodomésticos e equipamentos de áudio e vídeo (aumento de 19,3% em relação ao ano anterior) e móveis (aumento de 18,1% em relação ao ano anterior).

Apesar de um aumento nas vendas no varejo, o consumo geral permaneceu fraco, com pressões deflacionárias continuando a suprimir os preços ao consumidor, em particular alimentos e energia. O IPC no primeiro trimestre caiu 0,1% em relação ao ano anterior; no entanto, ao remover os preços de alimentos e energia, o IPC aumentou 0,3% em relação ao ano anterior.

Investimento em ativos fixos

Os gastos saudáveis em ativos físicos no primeiro trimestre indicam confiança contínua na economia, à medida que as empresas continuam a expandir o investimento. O investimento em ativos fixos (FAI) no primeiro trimestre atingiu RMB 10,3 trilhões (US$ 1,4 trilhões), um aumento de 4,2% em relação ao mesmo período do ano passado.

No entanto, a queda persistente no mercado imobiliário continuou a deprimir o FAI no primeiro trimestre. A área de vendas de imóveis comerciais recém-construídos caiu 3% em relação ao ano anterior, uma desaceleração de 2,1 pontos percentuais em relação ao período de janeiro a fevereiro.

Dividindo por principais setores:

• O investimento em infraestrutura cresceu 5,8% em relação ao ano anterior;
• O FAI na manufatura aumentou 9,1% em relação ao ano anterior; e
• O investimento em desenvolvimento imobiliário caiu 9,9% em relação ao ano anterior.

O FAI nas indústrias de alta tecnologia permaneceu forte, indicando otimismo contínuo neste segmento de alto crescimento. O FAI geral no setor de alta tecnologia cresceu 6,5% em relação ao ano anterior, com taxas de crescimento particularmente altas registradas em serviços de informação (34,4% em relação ao ano anterior), fabricação aeroespacial e de equipamentos (30,3%), fabricação de computadores e equipamentos de escritório (28,5% em relação ao ano anterior) e serviços de tecnologia profissional (26,1% em relação ao ano anterior).

No entanto, o aumento no FAI foi predominantemente impulsionado por empresas públicas. O FAI entre empresas estatais cresceu 6,5% em relação ao ano anterior, enquanto a taxa média de crescimento entre empresas privadas foi de apenas 0,4%.

Dividindo ainda mais, podemos ver que as empresas com investimento estrangeiro (FIEs) continuaram a reduzir seus investimentos no primeiro trimestre, com o FAI caindo 9,5% em relação ao ano anterior. Isso se compara a um aumento de 4% entre empresas privadas domésticas e um aumento de 10,8% entre empresas apoiadas por Hong Kong, Taiwan e Macau.

Comércio exterior

O comércio exterior geral da China experimentou um crescimento modesto no primeiro trimestre de 2025, com a taxa de crescimento significativamente impactada pela queda nas importações. O total de importações e exportações cresceu 1,3% em relação ao primeiro trimestre de 2024, atingindo RMB 10,3 trilhões (US$ 1,4 trilhões). Deste total, as exportações cresceram 6,9% em relação ao ano anterior, para RMB 6,1 trilhões (US$ 834,4 bilhões), e as importações caíram 6% para RMB 4,2 trilhões (US$ 567,5 bilhões), refletindo a fraca demanda doméstica.

Em março, o comércio bidirecional totalizou RMB 3,8 trilhões (US$ 512,5 bilhões), um aumento de 6% em relação ao ano anterior, dos quais as exportações cresceram 13,5% para RMB 2,3 trilhões (US$ 306,4 bilhões), e as importações caíram 3,5% para RMB 1,5 trilhões (US$ 206,1 bilhões).

Um olhar mais atento sobre o comércio exterior da China no primeiro trimestre de 2025

Apesar dos ventos contrários econômicos globais em curso, o comércio exterior da China apresentou um desempenho resiliente no primeiro trimestre de 2025, destacando a força industrial em evolução do país e suas estratégias de mercado diversificadas.

De acordo com dados oficiais, um total de 529.000 empresas registraram atividade de importação e exportação durante o trimestre, um aumento de 33.000 em comparação com o mesmo período do ano passado. Notavelmente, as empresas privadas continuaram a ancorar o ecossistema de comércio exterior da China, com 455.000 empresas privadas ativas em negócios transfronteiriços—representando 86,1% de todas as empresas comerciais e marcando um recorde para o período.

O comércio com mercados tradicionais permaneceu estável. O total de importações e exportações com a União Europeia (UE) atingiu RMB 1,3 trilhões (US$ 179,4 bilhões), representando um crescimento de 1,4% em relação ao ano anterior. Em média, os fluxos comerciais entre a China e a UE excederam RMB 10 milhões (US$ 1,38 milhões) por minuto durante o trimestre. As exportações e importações com economias europeias chave, como Alemanha, Espanha e Reino Unido, registraram ganhos robustos.

A Iniciativa do Cinturão e Rota (BRI) continua a moldar a estrutura comercial externa da China, com o comércio entre a China e os países parceiros da BRI crescendo mais rápido do que o mercado geral. Em particular, o comércio com a ASEAN aumentou 7,1%, enquanto o comércio com os cinco países da Ásia Central (Cazaquistão, Quirguistão, Tadjiquistão, Turcomenistão e Uzbequistão) expandiu 6,9%.

O desempenho regional destacou o cenário comercial de motor duplo da China. As principais províncias e cidades costeiras do país — incluindo Guangdong, Jiangsu, Zhejiang, Xangai, Pequim, Shandong e Fujian — permaneceram como contribuintes centrais, com importações e exportações combinadas atingindo RMB 7,78 trilhões (US$ 1,1 trilhão). Este grupo representou três quartos do comércio exterior total da China e continuou a apresentar crescimento positivo.

Enquanto isso, as regiões central e ocidental da China estão se destacando cada vez mais como motores de crescimento do comércio, beneficiando-se da realocação industrial constante e do fortalecimento da capacidade local. No primeiro trimestre, essas províncias do interior registraram um comércio total de RMB 1,84 trilhão (US$ 253,9 bilhões), um aumento de 8,7% em relação ao ano anterior, superando a média nacional em 7,4 pontos percentuais. Sua participação no comércio total da China aumentou 1,2 pontos percentuais em comparação com o mesmo período de 2024.

O impulso da China em direção ao desenvolvimento de alta qualidade e à manufatura avançada também está remodelando seu perfil comercial. As exportações e importações de produtos de manufatura de equipamentos cresceram 7,6% em relação ao ano anterior, representando aproximadamente metade do valor total do comércio exterior do país. O crescimento contínuo de marcas locais, incluindo marcas guochao (marcas chinesas populares entre as gerações mais jovens), também se destacou. As exportações desses produtos autodesenvolvidos aumentaram 10,2% no trimestre, elevando sua participação nas exportações totais para 22,8%.

No total, as exportações da China superaram RMB 6 trilhões (US$ 827,7 bilhões) no primeiro trimestre, registrando um crescimento sólido de 6,9%. Os volumes de exportação aumentaram em mais de 170 países e regiões, destacando tanto a amplitude quanto a adaptabilidade da presença comercial global da China. As categorias de destaque incluíram embarques de equipamentos esportivos para a UE e exportações de cosméticos para o Sudeste Asiático, ambas com crescimento de dois dígitos.

A dinâmica do comércio exterior da China pode se manter em meio à escalada das tarifas dos EUA?

As robustas exportações da China no primeiro trimestre de 2025, caracterizadas por um crescimento de 6,9% nas exportações em relação ao ano anterior e contribuições significativas de empresas privadas, destacam sua resiliência diante dos desafios econômicos globais. No entanto, a sustentabilidade desse impulso está agora ameaçada devido a desenvolvimentos recentes nas relações comerciais entre EUA e China.

Por décadas, as exportações para os Estados Unidos desempenharam um papel fundamental na ascensão econômica da China, impulsionando o crescimento da manufatura, criando empregos e ajudando a aumentar as reservas de câmbio estrangeiro.

No entanto, o cenário mudou drasticamente entre fevereiro e abril, quando a administração Trump anunciou uma série de aumentos tarifários escalonados, elevando, em última análise, as tarifas sobre uma ampla gama de importações chinesas para 145%, com vigência a partir de 9 de abril. A China respondeu devidamente com tarifas retaliatórias de 125% sobre produtos dos EUA, com vigência a partir de 12 de abril. Esses desenvolvimentos aumentaram significativamente o custo de fazer negócios para empresas envolvidas no comércio bilateral, em alguns casos tornando as transações economicamente inviáveis. Espera-se que os efeitos em cascata pesem sobre o comércio exterior da China nos próximos trimestres.

De fato, alguns analistas sugerem que o forte desempenho das exportações da China no primeiro trimestre foi parcialmente impulsionado por um efeito de "antecipação", à medida que os exportadores se apressaram para enviar pedidos antes dos aumentos tarifários previstos. No entanto, no primeiro trimestre de 2025, a participação das exportações destinadas aos EUA no mix comercial geral da China foi semelhante à de 2024 – não foi observado um grande aumento. Em 2024, as exportações para os EUA representaram aproximadamente 14 a 16% do volume total de exportações da China, tornando os EUA o maior destino de exportação de um único país da China, e o segundo no geral, apenas atrás da ASEAN. Essa tendência se manteve em grande parte no primeiro trimestre de 2025, com as exportações para os EUA representando 13,5% do valor total das exportações da China.

Ao mesmo tempo, a competitividade das exportações da China está sendo parcialmente protegida por sua profunda transformação industrial. A crescente participação da fabricação de equipamentos, o surgimento de marcas de consumo locais e laços comerciais mais fortes com parceiros da BRI podem ajudar a compensar parte dos ventos contrários do mercado dos EUA.

As respostas políticas também desempenharão um papel fundamental. Pequim já sinalizou esforços direcionados para estabilizar o comércio exterior, incluindo a simplificação dos procedimentos aduaneiros, o apoio às exportações de veículos novos de energia (NEV) e a expansão das zonas piloto de comércio eletrônico transfronteiriço — todas essas medidas podem ajudar a mitigar a pressão descendente no segundo trimestre.

Além disso, não sabemos por quanto tempo as tarifas permanecerão em vigor. Em 11 de abril, Trump isentou uma série de eletrônicos chineses – incluindo computadores, smartphones e semicondutores – das tarifas elevadas de 145% (esses produtos continuam sujeitos à tarifa de 20% imposta em fevereiro e março, bem como a outras tarifas preexistentes). Combinados, os produtos isentos representam cerca de 22% do total das exportações da China para os EUA, de acordo com a empresa de pesquisa de mercado de semicondutores ICWise. No entanto, Trump indicou que essas isenções podem ser temporárias.

Embora os EUA e a China permaneçam em um impasse, ainda é possível que um acordo comercial seja alcançado. A China deixou a porta aberta para negociações, apenas igualando as tarifas sobre produtos dos EUA com aquelas impostas pela administração Trump. No entanto, qualquer progresso em tal acordo é improvável até que uma reunião entre Trump e Xi Jinping possa ocorrer.

Em conclusão, não há dúvida de que a forte escalada das tarifas dos EUA afetará o comércio exterior da China nos próximos meses. Tarifas mais altas aumentam os custos tanto para exportadores chineses quanto para importadores americanos, e, em alguns casos, os novos níveis tarifários podem efetivamente excluir produtos chineses do mercado americano. Como resultado, uma desaceleração nos embarques para os EUA parece quase inevitável no curto prazo. No entanto, a perspectiva pode não ser tão sombria quanto alguns temem devido aos motivos discutidos acima. A combinação de atualização industrial, diversificação de mercado e apoio político sugere que o impacto pode ser mais gerenciável do que as reações iniciais poderiam sugerir. 

Para os investidores estrangeiros, o cenário comercial em evolução destaca a necessidade de uma abordagem medida e vigilante, com atenção especial aos riscos da cadeia de suprimentos, às condições de acesso ao mercado em mudança e ao impacto das tensões geopolíticas nos fluxos comerciais.

Perspectiva econômica e possível apoio político

Devido à crescente guerra comercial, bancos globais começaram a rebaixar suas previsões de crescimento anual para a China. Por exemplo, em 15 de abril, o UBS reduziu sua previsão de crescimento de 4% para 3,4%. O CITI, por sua vez, reduziu sua previsão de 4,7% para 4,2%, e o Goldman Sachs de 4,5% para 4%.

Embora as taxas de crescimento reduzidas ainda sejam consideradas fortes para países ocidentais desenvolvidos, elas ficam abaixo da meta de crescimento do governo chinês de "cerca de 5%" estabelecida durante as Duas Sessões de 2025.

Para mitigar o impacto das tarifas e manter a China no caminho certo para atingir sua meta de crescimento, há uma expectativa de que o governo chinês lance um pacote de apoio econômico. Em um simpósio com especialistas econômicos e empresários realizado em 9 de abril, o Premier chinês Li Qiang pediu o fortalecimento dos esforços econômicos no segundo trimestre e além, e prometeu políticas macroeconômicas mais proativas e impactantes. Especificamente, ele pediu para "estimular plenamente a vitalidade de todos os tipos de entidades empresariais [e] implementar completamente várias políticas de apoio".

Enquanto isso, o Politburo, o gabinete da China, deve realizar uma reunião no final de abril, na qual a forma de enfrentar as dificuldades econômicas impostas pelas tarifas provavelmente estará no topo da agenda. É possível que o Politburo formule medidas de apoio durante esta reunião. No entanto, detalhes específicos das medidas provavelmente não serão divulgados até mais adiante e virão dos departamentos encarregados de implementar diretamente as políticas de apoio.

Se implementadas efetivamente, as medidas de apoio econômico poderiam ajudar a realinhar a trajetória de crescimento da China. Ao impulsionar a demanda doméstica, apoiar empresas e reforçar a confiança na economia, essas políticas têm o potencial de compensar parte da pressão descendente causada pela guerra comercial e restaurar o impulso em direção à meta de crescimento do governo. Embora os desafios externos permaneçam significativos, intervenções oportunas e direcionadas poderiam não apenas estabilizar a economia no curto prazo, mas também lançar as bases para um crescimento mais resiliente e impulsionado pela inovação no longo prazo.