L'économie chinoise dépasse les attentes au premier trimestre 2025 – La dynamique peut-elle durer ?

L'économie chinoise a affiché une croissance plus forte que prévu au premier trimestre 2025, avec un PIB en hausse de 5,4 % en glissement annuel, dépassant les prévisions grâce à une flambée des exportations. Cependant, les analystes avertissent que cet élan pourrait être difficile à maintenir alors que l'escalade des tarifs douaniers des États-Unis jette une ombre sur les flux commerciaux mondiaux.

L'économie chinoise a commencé 2025 sur un pied plus solide que beaucoup ne l'avaient anticipé, défiant les vents contraires mondiaux et les défis domestiques. Selon les données publiées par le Bureau national des statistiques le 16 avril, le produit intérieur brut (PIB) de la Chine a atteint 31,88 trillions de RMB (4,40 trillions de dollars US) au premier trimestre, marquant une augmentation de 5,4 % en glissement annuel en termes réels. Cette performance a dépassé les attentes du marché, battant à la fois la prévision de croissance de 5,1 % dans l'enquête des économistes de Caixin et l'estimation d'un sondage Reuters.

Derrière ce chiffre principal, une flambée du commerce extérieur s'est démarquée comme un contributeur majeur à la vigueur de l'économie en début d'année. La croissance des exportations en particulier a fourni un fort coup de pouce, augmentant de 6,9 % en glissement annuel en termes de yuans au cours du premier trimestre. Le seul mois de mars a vu une hausse spectaculaire de 13,5 % des exportations, soulignant le rôle critique que le commerce a joué dans l'élévation du taux de croissance au-dessus des attentes.

Cependant, les analystes mettent en garde contre la vision de cet élan comme une tendance à long terme. Une grande partie de la force des exportations est considérée comme étant motivée par une "ruée avant les tarifs", les exportateurs chinois ayant accéléré les expéditions avant les fortes hausses tarifaires récemment annoncées par les États-Unis. Cet effet d'anticipation soulève des questions sur la durabilité de la croissance tirée par le commerce de la Chine dans les mois à venir.

Dans cet article, nous examinons de plus près les principaux indicateurs économiques de la Chine pour le premier trimestre de 2025, évaluons la durabilité de son élan commercial extérieur et mettons en lumière les mesures politiques et les risques mondiaux qui façonneront les perspectives pour le reste de l'année.

L'économie chinoise au T1 2025 – indicateurs clés

L'économie chinoise a poursuivi son élan de reprise au premier trimestre de 2025, avec une forte croissance globale menée par les industries manufacturières et de haute technologie. La confiance des entreprises est restée résiliente, comme en témoignent les gains solides dans l'investissement en actifs fixes dans les secteurs clés. Parallèlement, les ventes au détail ont affiché une expansion saine, soutenues par des incitations politiques et une activité en reprise. Cependant, les tendances de consommation sous-jacentes sont restées prudentes, avec des pressions déflationnistes pesant sur les prix à la consommation et signalant une demande des ménages modérée.

Tous les trois secteurs primaires ont connu une croissance robuste au premier trimestre :

• Le secteur primaire a augmenté de 3,5 % pour atteindre 1,17 trillion de RMB (159,4 milliards de dollars US);
• Le secteur secondaire a augmenté de 5,9 % pour atteindre 11,2 trillions de RMB (1,5 trillion de dollars US); et
• Le secteur tertiaire a augmenté de 5,3 % pour atteindre 19,5 trillions de RMB (2,7 trillions de dollars US).

Le taux de chômage urbain enquêté en Chine est resté stable, atteignant 5,3 % au premier trimestre. Il s'agit d'une légère augmentation de 0,1 point de pourcentage par rapport au premier trimestre de 2024. En mars, cependant, le taux de chômage était de 5,2 %, une baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport au mois précédent.

Les revenus ont également continué de croître. Au premier trimestre, le revenu disponible moyen par habitant a atteint 12 179 RMB (1 657 dollars US), en hausse de 5,5 % en termes nominaux par rapport à l'année précédente (en éliminant les facteurs de prix, le taux de croissance a atteint 5,6 % en glissement annuel).

Fabrication

La production à valeur ajoutée des entreprises industrielles au-dessus de la taille désignée (celles dont le revenu principal annuel dépasse 20 millions de RMB (2,7 millions de dollars US)), a augmenté de 6,5 %, une accélération de 0,7 % par rapport au taux de croissance annuel en 2024. Le secteur manufacturier a connu une expansion de 7,1 % par rapport à l'année précédente, dont :

• La production à valeur ajoutée de la fabrication d'équipements a augmenté de 10,9 % en glissement annuel;
• La production à valeur ajoutée de l'industrie manufacturière de haute technologie a augmenté de 9,7 % en glissement annuel.

En mars, l'indice des directeurs d'achat (PMI) du secteur manufacturier, un indice qui pèse les nouvelles commandes, la production, les employés, le temps de livraison des fournisseurs et l'inventaire des matières premières dans l'industrie, a augmenté de 0,3 point de pourcentage pour atteindre 50,5 %, indiquant une expansion.

Services

Le secteur des services a connu une croissance tout aussi forte, avec une production à valeur ajoutée augmentant de 5,3 % en glissement annuel, soit 0,3 point de pourcentage plus rapide que le taux annuel en 2024. De cela :

• La production à valeur ajoutée de l'industrie de la transmission d'informations, des logiciels et des services informatiques a augmenté de 10,3 % en glissement annuel;
• La production à valeur ajoutée de l'industrie de la location et des services aux entreprises a augmenté de 10,2 % en glissement annuel;
• La production à valeur ajoutée de l'industrie du transport, de l'entreposage et des services postaux a augmenté de 7,2 % en glissement annuel;
• La production à valeur ajoutée de l'industrie de la vente au détail et de gros a augmenté de 5,8 % en glissement annuel; et
• La production à valeur ajoutée de l'industrie de l'hôtellerie et de la restauration a augmenté de 5,1 % en glissement annuel.

Consommation et ventes au détail

Les ventes au détail ont affiché une croissance saine au premier trimestre, malgré des problèmes de demande sous-jacents. En mars, les ventes au détail ont augmenté de 7,7 %, la croissance la plus rapide depuis décembre 2023.

Les ventes au détail totales de biens sociaux et de consommation ont été évaluées à 12,5 billions de RMB (1,7 billion de dollars US), en hausse de 4,6 % par rapport à la même période en 2024. C'est une accélération de 1,1 point de pourcentage par rapport au taux annuel en 2024. Les ventes au détail en ligne, quant à elles, ont atteint 3,6 billions de RMB (493,2 milliards de dollars US), une augmentation de 7,9 % par rapport à la même période en 2024.

Décomposition des ventes au détail :

• Les ventes de marchandises ont atteint 11,1 billions de RMB (1,5 billion de dollars US), en hausse de 4,6 % en glissement annuel ; et
• Le revenu de l'alimentation et des boissons a atteint 1,4 billion de RMB (190,9 milliards de dollars US), en hausse de 4,7 % en glissement annuel.

L'initiative "ancien pour nouveau" de la Chine, dans laquelle des subventions fiscales sont fournies pour encourager les consommateurs à moderniser les grands articles (tels que les voitures, les appareils électroménagers et les meubles), a également continué de porter ses fruits, avec des augmentations significatives des ventes d'équipements de communication (en hausse de 26,9 % en glissement annuel), de fournitures culturelles et de bureau (en hausse de 21,7 % en glissement annuel), d'appareils ménagers et d'équipements audio-visuels (en hausse de 19,3 % en glissement annuel), et de meubles (en hausse de 18,1 % en glissement annuel).

Malgré une augmentation des ventes au détail, la consommation globale est restée morose, les pressions déflationnistes continuant de peser sur les prix à la consommation, en particulier pour les aliments et l'énergie. L'IPC au premier trimestre a diminué de 0,1 % en glissement annuel ; cependant, en retirant les prix des aliments et de l'énergie, l'IPC a augmenté de 0,3 % en glissement annuel.

Investissement en actifs fixes

Les dépenses soutenues en actifs physiques au premier trimestre indiquent une confiance continue dans l'économie, alors que les entreprises continuent d'étendre leurs investissements. L'investissement en actifs fixes (FAI) au premier trimestre a atteint 10,3 billions de RMB (1,4 billion de dollars US), une augmentation de 4,2 % par rapport à la même période l'année dernière.

Cependant, la récession persistante du marché immobilier a continué de peser sur le FAI au premier trimestre. La surface de vente des propriétés commerciales nouvellement construites a diminué de 3 % en glissement annuel, une décélération de 2,1 points de pourcentage par rapport à la période de janvier à février.

Décomposition par grands secteurs :

• L'investissement dans les infrastructures a augmenté de 5,8 % en glissement annuel ;
• L'investissement en actifs fixes (FAI) dans le secteur manufacturier a augmenté de 9,1 % en glissement annuel ; et
• L'investissement dans le développement immobilier a chuté de 9,9 % en glissement annuel.

Le FAI dans les industries de haute technologie est resté fort, indiquant un optimisme continu dans ce segment à forte croissance. Le FAI global dans le secteur de la haute technologie a augmenté de 6,5 % en glissement annuel, avec des taux de croissance particulièrement élevés enregistrés dans les services d'information (34,4 % en glissement annuel), la fabrication aérospatiale et d'équipements (30,3 %), la fabrication d'ordinateurs et d'équipements de bureau (28,5 % en glissement annuel) et les services de technologie professionnelle (26,1 % en glissement annuel).

Cependant, la hausse du FAI a été principalement stimulée par les entreprises publiques. Le FAI parmi les entreprises d'État a augmenté de 6,5 % en glissement annuel, tandis que le taux de croissance moyen parmi les entreprises privées n'était que de 0,4 %.

En décomposant davantage, nous pouvons voir que les entreprises à capitaux étrangers (FIE) ont continué de réduire leurs investissements au premier trimestre, le FAI chutant de 9,5 % en glissement annuel. Cela se compare à une augmentation de 4 % parmi les entreprises privées nationales et à une augmentation de 10,8 % parmi les entreprises soutenues par Hong Kong, Taïwan et Macao.

Commerce extérieur

Le commerce extérieur global de la Chine a connu une croissance modeste au premier trimestre de 2025, le taux de croissance étant significativement impacté par la baisse des importations. Le total des importations et des exportations a augmenté de 1,3 % par rapport au premier trimestre de 2024, atteignant 10,3 billions de RMB (1,4 billion de dollars US). Parmi ceux-ci, les exportations ont augmenté de 6,9 % en glissement annuel pour atteindre 6,1 billions de RMB (834,4 milliards de dollars US), et les importations ont chuté de 6 % pour atteindre 4,2 billions de RMB (567,5 milliards de dollars US), reflétant une demande intérieure faible.

En mars, le commerce bilatéral total a atteint 3,8 billions de RMB (512,5 milliards de dollars US), en hausse de 6 % en glissement annuel, dont les exportations ont augmenté de 13,5 % pour atteindre 2,3 billions de RMB (306,4 milliards de dollars US), et les importations ont diminué de 3,5 % pour atteindre 1,5 billion de RMB (206,1 milliards de dollars US).

Un regard plus attentif sur le commerce extérieur de la Chine au T1 2025

Malgré les vents contraires économiques mondiaux persistants, le commerce extérieur de la Chine a affiché une performance résiliente au premier trimestre de 2025, soulignant la force industrielle évolutive du pays et ses stratégies de marché diversifiées.

Selon les données officielles, un total de 529 000 entreprises ont enregistré une activité d'importation et d'exportation au cours du trimestre, soit une augmentation de 33 000 par rapport à la même période l'année dernière. Notamment, les entreprises privées ont continué d'ancrer l'écosystème commercial extérieur de la Chine, avec 455 000 entreprises privées actives dans le commerce transfrontalier—représentant 86,1 % de toutes les entreprises commerciales et marquant un record pour la période.

Le commerce avec les marchés traditionnels est resté stable. Le total des importations et des exportations avec l'Union européenne (UE) a atteint 1,3 billion de RMB (179,4 milliards de dollars US), représentant une croissance de 1,4 % en glissement annuel. En moyenne, les flux commerciaux entre la Chine et l'UE ont dépassé 10 millions de RMB (1,38 million de dollars US) par minute au cours du trimestre. Les exportations et importations avec des économies européennes clés telles que l'Allemagne, l'Espagne et le Royaume-Uni ont affiché des gains robustes.

L'Initiative de la Ceinture et de la Route (BRI) continue de façonner la structure commerciale extérieure de la Chine, le commerce entre la Chine et les pays partenaires de la BRI croissant plus rapidement que le marché global. En particulier, le commerce avec l'ASEAN a augmenté de 7,1 %, tandis que le commerce avec les cinq pays d'Asie centrale (Kazakhstan, Kirghizistan, Tadjikistan, Turkménistan et Ouzbékistan) s'est accru de 6,9 %.

La performance régionale a mis en évidence le paysage commercial à double moteur de la Chine. Les principales provinces et villes côtières du pays, y compris le Guangdong, le Jiangsu, le Zhejiang, Shanghai, Pékin, le Shandong et le Fujian, sont restées des contributeurs clés, avec des importations et exportations combinées atteignant 7,78 trillions de RMB (1,1 trillion de dollars US). Ce groupe représentait les trois quarts du commerce extérieur total de la Chine et a continué d'afficher une croissance positive.

Parallèlement, les régions centrales et occidentales de la Chine émergent de plus en plus comme moteurs de croissance commerciale, bénéficiant de la relocalisation industrielle stable et du renforcement des capacités locales. Au premier trimestre, ces provinces intérieures ont enregistré un commerce total de 1,84 trillion de RMB (253,9 milliards de dollars US), en hausse de 8,7 % en glissement annuel, dépassant la moyenne nationale de 7,4 points de pourcentage. Leur part du commerce total de la Chine a augmenté de 1,2 point de pourcentage par rapport à la même période en 2024.

La poussée de la Chine vers un développement de haute qualité et une fabrication avancée redessine également son profil commercial. Les exportations et importations de produits de fabrication d'équipements ont augmenté de 7,6 % en glissement annuel, représentant environ la moitié de la valeur totale du commerce extérieur du pays. La montée continue des marques locales, y compris les marques guochao (marques chinoises populaires auprès des jeunes générations), s'est également démarquée. Les exportations de ces produits auto-développés ont augmenté de 10,2 % au cours du trimestre, portant leur part des exportations totales à 22,8 %.

Au total, les exportations de la Chine ont dépassé 6 trillions de RMB (827,7 milliards de dollars US) au premier trimestre, enregistrant une solide croissance de 6,9 %. Les volumes d'exportation ont augmenté dans plus de 170 pays et régions, soulignant à la fois l'étendue et l'adaptabilité de l'empreinte commerciale mondiale de la Chine. Les catégories remarquables comprenaient les expéditions d'équipements sportifs vers l'UE et les exportations de cosmétiques vers l'Asie du Sud-Est, qui ont toutes deux enregistré une croissance à deux chiffres.

La dynamique du commerce extérieur de la Chine peut-elle se maintenir face à l'escalade des tarifs américains ?

Les exportations robustes de la Chine au premier trimestre de 2025, caractérisées par une croissance des exportations de 6,9 pour cent en glissement annuel et des contributions significatives des entreprises privées, soulignent sa résilience face aux défis économiques mondiaux. Cependant, la durabilité de cette dynamique est désormais menacée en raison des développements récents dans les relations commerciales entre les États-Unis et la Chine.

Pendant des décennies, les exportations vers les États-Unis ont joué un rôle central dans l'ascension économique de la Chine, alimentant la croissance manufacturière, créant des emplois et contribuant à accroître les réserves de change.

Cependant, le paysage a changé radicalement entre février et avril, lorsque l'administration Trump a annoncé une série de hausses tarifaires croissantes, augmentant finalement les droits sur une large gamme d'importations chinoises à 145 pour cent, à compter du 9 avril. La Chine a dûment répondu avec des tarifs de représailles de 125 pour cent sur les produits américains, à compter du 12 avril. Ces développements ont considérablement augmenté le coût des affaires pour les entreprises engagées dans le commerce bilatéral, rendant dans certains cas les transactions économiquement non viables. Les effets d'entraînement devraient peser sur le commerce extérieur de la Chine dans les trimestres à venir.

En fait, certains analystes suggèrent que la forte performance des exportations de la Chine au premier trimestre a été en partie motivée par un effet de "pré-chargement", les exportateurs se précipitant pour expédier des commandes avant les hausses tarifaires anticipées. Cependant, au premier trimestre de 2025, la part des exportations à destination des États-Unis dans le mix commercial global de la Chine était similaire à celle de 2024 – aucune grande augmentation n'a été observée. En 2024, les exportations vers les États-Unis représentaient environ 14 à 16 pour cent du volume total des exportations de la Chine, faisant des États-Unis la plus grande destination d'exportation de la Chine pour un seul pays, et la deuxième au total seulement après l'ASEAN. Cette tendance est restée largement stable au premier trimestre de 2025, avec des exportations vers les États-Unis représentant 13,5 pour cent de la valeur totale des exportations de la Chine.

En même temps, la compétitivité des exportations de la Chine est partiellement protégée par sa transformation industrielle en profondeur. La part croissante de la fabrication d'équipements, la montée des marques de consommation locales et des liens commerciaux plus forts avec les partenaires de l'initiative BRI peuvent aider à compenser une partie des vents contraires du marché américain.

Les réponses politiques joueront également un rôle clé. Pékin a déjà signalé des efforts ciblés pour stabiliser le commerce extérieur, notamment en simplifiant les procédures douanières, en soutenant les exportations de véhicules à énergie nouvelle (NEV) et en élargissant les zones pilotes de commerce électronique transfrontalier — tout cela pourrait aider à atténuer la pression à la baisse au deuxième trimestre.

De plus, nous ne savons pas combien de temps les tarifs resteront en place. Le 11 avril, Trump a exempté une gamme d'électroniques chinoises – y compris les ordinateurs, les smartphones et les semi-conducteurs – des tarifs élevés de 145 pour cent (ces produits restent soumis au tarif de 20 pour cent imposé en février et mars, ainsi qu'à d'autres tarifs préexistants). Combinés, les biens exemptés représentent environ 22 pour cent des exportations totales de la Chine vers les États-Unis, selon la société de recherche sur le marché des semi-conducteurs ICWise. Néanmoins, Trump a indiqué que ces exemptions pourraient être temporaires.

Bien que les États-Unis et la Chine restent dans une impasse, il est toujours possible qu'un accord commercial soit conclu. La Chine a laissé la porte ouverte aux négociations, ne faisant que correspondre aux tarifs sur les produits américains imposés par l'administration Trump. Cependant, tout progrès sur un tel accord est peu probable tant qu'une rencontre entre Trump et Xi Jinping ne pourra pas avoir lieu.

En conclusion, il ne fait guère de doute que l'escalade brutale des tarifs américains pèsera sur le commerce extérieur de la Chine dans les mois à venir. Des droits de douane plus élevés augmentent les coûts pour les exportateurs chinois et les importateurs américains, et dans certains cas, les nouveaux niveaux tarifaires pourraient effectivement exclure les produits chinois du marché américain. En conséquence, un ralentissement des expéditions à destination des États-Unis semble presque inévitable à court terme. Cependant, les perspectives ne sont peut-être pas aussi sombres que certains le craignent en raison des raisons discutées ci-dessus. La combinaison de la modernisation industrielle, de la diversification des marchés et du soutien politique suggère que l'impact pourrait être plus gérable que ne le laissent supposer les réactions initiales.

Pour les investisseurs étrangers, l'évolution du paysage commercial souligne la nécessité d'une approche mesurée et vigilante, avec une attention particulière aux risques de la chaîne d'approvisionnement, aux conditions d'accès au marché en mutation et à l'impact des tensions géopolitiques sur les flux commerciaux.

Perspectives économiques et soutien politique possible

En raison de la guerre commerciale en développement, les banques mondiales ont commencé à abaisser leurs prévisions de croissance annuelle pour la Chine. Par exemple, le 15 avril, UBS a abaissé sa prévision de croissance de 4 % à 3,4 %. CITI, quant à elle, a abaissé sa prévision de 4,7 % à 4,2 %, et Goldman Sachs de 4,5 % à 4 %.

Bien que les taux de croissance abaissés soient encore considérés comme forts pour les pays occidentaux développés, ils restent en deçà de l'objectif de croissance du gouvernement chinois de « environ 5 % » fixé lors des Deux Sessions de 2025.

Pour atténuer l'impact des tarifs et maintenir la Chine sur la bonne voie pour atteindre son objectif de croissance, on s'attend à ce que le gouvernement chinois déploie un programme de soutien économique. Lors d'un symposium avec des experts économiques et des entrepreneurs tenu le 9 avril, le Premier ministre chinois Li Qiang a appelé à renforcer les efforts économiques au deuxième trimestre et au-delà et a promis des politiques macroéconomiques plus proactives et percutantes. Plus précisément, il a appelé à « stimuler pleinement la vitalité de tous les types d'entités commerciales [et] à mettre en œuvre de manière approfondie diverses politiques de soutien ».

Pendant ce temps, le Politburo, le cabinet chinois, doit tenir une réunion à la fin du mois d'avril, au cours de laquelle la manière de faire face aux difficultés économiques posées par les tarifs est susceptible d'être à l'ordre du jour. Il est possible que le Politburo formule des mesures de soutien lors de cette réunion. Cependant, les détails spécifiques des mesures ne seront probablement pas publiés avant un certain temps et proviendront des départements chargés de mettre en œuvre directement les politiques de soutien.

Si elles sont mises en œuvre efficacement, les mesures de soutien économique pourraient aider à réaligner la trajectoire de croissance de la Chine. En stimulant la demande intérieure, en soutenant les entreprises et en renforçant la confiance dans l'économie, ces politiques ont le potentiel de compenser une partie de la pression à la baisse causée par la guerre commerciale et de restaurer l'élan vers l'objectif de croissance du gouvernement. Bien que les défis externes restent importants, des interventions opportunes et ciblées pourraient non seulement stabiliser l'économie à court terme, mais aussi jeter les bases d'une croissance plus résiliente et axée sur l'innovation à plus long terme.