Trung Quốc CRO/CDMO: Phục hồi đang chuyển thành sức bền

Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Goldman Sachs về lĩnh vực CRO/CDMO của Trung Quốc cho biết ngành này đang chuyển từ giai đoạn phục hồi lợi nhuận sang giai đoạn sức bật tăng trưởng, trong đó hoạt động đổi mới giai đoạn đầu được cải thiện đang trở thành động lực then chốt hỗ trợ chu kỳ tiếp theo.

Phần lớn các công ty CRO/CDMO của Trung Quốc đã công bố kết quả tốt hơn dự kiến trong quý thứ hai và nửa đầu năm 2026, bất chấp bất lợi từ tỷ giá hối đoái. WuXi AppTec ghi nhận doanh thu tăng 47.7% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận điều chỉnh tăng 91.7%; WuXi Biologics và WuXi XDC cũng vượt kỳ vọng đáng kể nhờ tỷ lệ sử dụng công suất cao hơn, đòn bẩy hoạt động được cải thiện và cơ cấu dự án giai đoạn muộn/thương mại được tối ưu hóa. Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh đối với GLP-1, ADCs, peptide và kháng thể hai đặc hiệu/đa đặc hiệu.

Việc nâng dự báo là một trong những điểm nổi bật lớn nhất trong quý này. WuXi AppTec nâng dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2026 từ 18-22% lên 35-39%; WuXi Biologics từ 13-17% lên 15-18%; Pharmaron từ 12-18% lên 15-20%; và GenScript có mức tăng mạnh nhất, nâng đột ngột dự báo tăng trưởng doanh thu mảng khoa học sự sống từ 15-18% lên 25-30%, phản ánh nhu cầu đối với AIDD đang tăng tốc. Một số công ty cũng đồng thời nâng kế hoạch chi tiêu vốn. WuXi AppTec, Pharmaron và Asymchem đều tăng đáng kể dự báo capex năm 2026, với khả năng tiếp tục tăng tốc hơn nữa vào năm 2027. Đầu tư tập trung vào peptide, oligonucleotide, ADCs và mở rộng công suất ở nước ngoài, nhấn mạnh sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng nhìn thấy nhu cầu trong tương lai.

Đà tăng trưởng đơn hàng vẫn mạnh, mang lại khả năng nhìn thấy tăng trưởng đến năm 2027 ngày càng rõ ràng. Sổ đơn hàng của WuXi AppTec tăng 25% so với cùng kỳ năm trước, tổng đơn hàng của WuXi Biologics tăng 24% (trong đó đơn hàng ba năm tăng 30%), đơn hàng dịch vụ của WuXi XDC tăng 50%, đơn hàng của Asymchem tăng 54%, và tổng đơn hàng của Pharmaron tăng 30% (trong đó đơn hàng CDMO tăng hơn 50%). Nhu cầu tiếp tục được thúc đẩy bởi GLP-1, ADCs, peptide, oligonucleotide và các dự án sinh phẩm, trong khi hoạt động công nghệ sinh học trong nước và điều kiện tài trợ cũng đang cải thiện.

Quan trọng hơn, sự phục hồi không còn chỉ được thúc đẩy bởi nhu cầu ở giai đoạn thương mại hóa. Các dấu hiệu phục hồi ở đầu chuỗi R&D—khám phá, tiền lâm sàng và phát triển lâm sàng giai đoạn đầu—đang ngày càng rõ ràng. Doanh thu khám phá phân tử nhỏ của WuXi AppTec tăng khoảng 10%; trong quý 2 năm 2026, công ty bổ sung 167 phân tử tiền lâm sàng và Giai đoạn I, so với chỉ 80 phân tử trong quý 1, cho thấy sự bật lại mạnh từ mức trung bình theo quý năm 2025 khoảng 90 và gần với mức đỉnh giai đoạn 2022-23 khoảng 180 mỗi quý. WuXi Biologics bổ sung kỷ lục 169 dự án tích hợp trong nửa đầu năm 2026, với hơn 70% là kháng thể hai đặc hiệu/đa đặc hiệu và ADCs; WuXi XDC cũng lập kỷ lục với 51 dự án tích hợp mới được ký. Các chỉ báo này cho thấy sự phục hồi của ngành đang mở rộng, được hỗ trợ bởi đà BD/chuyển giao ra ngoài trong nước, hoạt động M&A toàn cầu sôi động và điều kiện tài trợ cho công nghệ sinh học dần cải thiện.

Khám phá thuốc dựa trên AI (AIDD) đã trở thành một yếu tố đóng góp thực sự vào nhu cầu. GenScript tạo ra khoảng US$40 triệu doanh thu liên quan đến AIDD trong nửa đầu năm 2026 và dự kiến hơn US$100 triệu trong nửa cuối năm, qua đó thúc đẩy việc nâng dự báo đáng kể và mở rộng công suất nhanh hơn. Pharmaron cho biết khoảng 7-8% doanh thu dịch vụ phòng thí nghiệm của công ty gắn với khách hàng liên quan đến AI. Goldman Sachs tin rằng AIDD có thể trở thành một trong những động lực mới nổi hỗ trợ sự phục hồi định giá sâu hơn trên toàn ngành.

Những diễn biến tích cực trong hệ sinh thái công nghệ sinh học của Mỹ đang tạo ra lợi ích lan tỏa cho các công ty CRO/CDMO của Trung Quốc. Kết quả GLP-1 mạnh mẽ liên tục của Eli Lilly đang hỗ trợ cả nhu cầu thuê ngoài ngắn hạn lẫn dài hạn; liệu pháp kháng nguyên tân sinh cá nhân hóa INTerpath-001 của Moderna đã cho dữ liệu Giai đoạn III tích cực trong ung thư hắc tố, mở ra mảng ung thư và có thể tạo ra nhu cầu dự án mới. Sự phục hồi trong tài trợ công nghệ sinh học tại Mỹ, hoạt động M&A sôi động (US$143 tỷ giá trị giao dịch tính từ đầu năm đến nay) và đà đổi mới tiếp diễn đều đang giúp hỗ trợ hình thành các dự án phát triển thuốc toàn cầu, qua đó mang lại lợi ích cho nhu cầu sản xuất ở giai đoạn đầu và giai đoạn muộn của ngành CRO/CDMO của Trung Quốc.