CRO/CDMO ของจีน: การฟื้นตัวกำลังเปลี่ยนเป็นความยืดหยุ่น

รายงานวิจัยฉบับล่าสุดของ Goldman Sachs เกี่ยวกับภาคส่วน CRO/CDMO ของจีนระบุว่า อุตสาหกรรมกำลังเคลื่อนจากช่วงการฟื้นตัวของกำไรเข้าสู่ช่วงของความยืดหยุ่นในการเติบโต โดยกิจกรรมการนวัตกรรมระยะเริ่มต้นที่ดีขึ้นกำลังกลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่สนับสนุนวัฏจักรถัดไป

บริษัท CRO/CDMO ของจีนส่วนใหญ่รายงานผลประกอบการดีกว่าที่คาดในไตรมาสที่สองและครึ่งปีแรกของปี 2026 แม้เผชิญแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน WuXi AppTec รายงานรายได้เติบโต 47.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน และกำไรปรับปรุงเติบโต 91.7%; WuXi Biologics และ WuXi XDC ก็ทำผลงานสูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน เนื่องจากการใช้กำลังการผลิตที่สูงขึ้น การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่ดีขึ้น และสัดส่วนโครงการระยะท้าย/เชิงพาณิชย์ที่เหมาะสมยิ่งขึ้น การเติบโตได้รับแรงหนุนหลักจากความต้องการที่แข็งแกร่งสำหรับ GLP-1, ADCs, เปปไทด์, และแอนติบอดีแบบสองจำเพาะ/หลายจำเพาะ

การปรับเพิ่มแนวทางคาดการณ์เป็นหนึ่งในจุดเด่นที่สุดของไตรมาสนี้ WuXi AppTec ปรับเพิ่มแนวทางคาดการณ์การเติบโตของรายได้ปี 2026 จาก 18-22% เป็น 35-39%; WuXi Biologics จาก 13-17% เป็น 15-18%; Pharmaron จาก 12-18% เป็น 15-20%; และ GenScript ปรับเพิ่มมากที่สุด โดยยกระดับแนวทางคาดการณ์การเติบโตของรายได้ธุรกิจวิทยาศาสตร์เพื่อชีวิตจาก 15-18% เป็น 25-30% อย่างมาก สะท้อนถึงความต้องการที่เร่งตัวขึ้นสำหรับ AIDD หลายบริษัทก็ได้ปรับเพิ่มแผนรายจ่ายลงทุนในเวลาเดียวกัน WuXi AppTec, Pharmaron และ Asymchem ต่างเพิ่มแนวทางคาดการณ์ capex ปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญ และอาจเร่งขึ้นต่อในปี 2027 การลงทุนมุ่งเน้นไปที่เปปไทด์ โอลิโกนิวคลีโอไทด์ ADCs และการขยายกำลังการผลิตในต่างประเทศ ตอกย้ำความเชื่อมั่นของทีมผู้บริหารต่อความชัดเจนของความต้องการในอนาคต

แรงส่งการเติบโตของคำสั่งซื้อยังคงแข็งแกร่ง มอบความชัดเจนต่อการเติบโตในปี 2027 มากขึ้นเรื่อย ๆ งานคงค้างของ WuXi AppTec เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับปีก่อน คำสั่งซื้อรวมของ WuXi Biologics เพิ่มขึ้น 24% (โดยคำสั่งซื้อสามปีเพิ่มขึ้น 30%) คำสั่งซื้อบริการของ WuXi XDC เพิ่มขึ้น 50% คำสั่งซื้อของ Asymchem เพิ่มขึ้น 54% และคำสั่งซื้อรวมของ Pharmaron เพิ่มขึ้น 30% (โดยคำสั่งซื้อ CDMO เพิ่มขึ้นมากกว่า 50%) ความต้องการยังคงได้รับแรงหนุนจาก GLP-1, ADCs, เปปไทด์, โอลิโกนิวคลีโอไทด์ และโครงการชีววัตถุ ในขณะที่กิจกรรมไบโอเทคในประเทศและสภาวะการระดมทุนก็กำลังดีขึ้นเช่นกัน

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น การฟื้นตัวไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยความต้องการในขั้นเชิงพาณิชย์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป สัญญาณการฟื้นตัวในช่วงต้นของ R&D—การค้นพบ การศึกษาก่อนคลินิก และการพัฒนาคลินิกระยะเริ่มต้น—กำลังชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ รายได้จากการค้นพบโมเลกุลขนาดเล็กของ WuXi AppTec เติบโตประมาณ 10%; ในไตรมาส 2 ปี 2026 บริษัทเพิ่มโมเลกุลระยะก่อนคลินิกและระยะที่ I จำนวน 167 รายการ เทียบกับเพียง 80 รายการในไตรมาส 1 เป็นการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากค่าเฉลี่ยรายไตรมาสในปี 2025 ที่ประมาณ 90 รายการ และใกล้เคียงระดับสูงสุดในปี 2022-23 ที่ประมาณ 180 รายการต่อไตรมาส WuXi Biologics เพิ่มโครงการแบบบูรณาการเป็นสถิติสูงสุด 169 โครงการในครึ่งปีแรกของปี 2026 โดยมากกว่า 70% เป็นแอนติบอดีแบบสองจำเพาะ/หลายจำเพาะและ ADCs; WuXi XDC ก็ทำสถิติสูงสุดเช่นกันด้วยโครงการแบบบูรณาการที่ลงนามใหม่ 51 โครงการ ตัวชี้วัดเหล่านี้บ่งชี้ว่าการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมกำลังขยายวงกว้างขึ้น โดยได้รับการสนับสนุนจากแรงส่งของการ BD/การอนุญาตให้ใช้สิทธิออกในประเทศ กิจกรรม M&A ทั่วโลกที่คึกคัก และสภาวะการระดมทุนของไบโอเทคที่ค่อย ๆ ดีขึ้น

การค้นพบยาที่ขับเคลื่อนด้วย AI (AIDD) ได้กลายเป็นตัวสนับสนุนความต้องการที่เกิดขึ้นจริง GenScript สร้างรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AIDD ประมาณ US$40 million ในครึ่งปีแรกของปี 2026 และคาดว่าครึ่งปีหลังจะมากกว่า US$100 million ซึ่งผลักดันให้มีการปรับเพิ่มแนวทางคาดการณ์อย่างมีนัยสำคัญและการขยายกำลังการผลิตที่เร็วขึ้น Pharmaron ระบุว่าประมาณ 7-8% ของรายได้จากบริการห้องปฏิบัติการเชื่อมโยงกับลูกค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI Goldman Sachs เชื่อว่า AIDD อาจกลายเป็นหนึ่งในแรงขับเคลื่อนใหม่ที่สนับสนุนการฟื้นตัวของมูลค่าประเมินทั่วทั้งอุตสาหกรรมต่อไป

พัฒนาการเชิงบวกในระบบนิเวศไบโอเทคของสหรัฐกำลังสร้างประโยชน์แบบส่งต่อมายังบริษัท CRO/CDMO ของจีน Eli Lilly ยังคงทำผลงาน GLP-1 ได้แข็งแกร่ง สนับสนุนความต้องการการว่าจ้างภายนอกทั้งในระยะใกล้และระยะยาว; การบำบัด neoantigen แบบเฉพาะบุคคล INTerpath-001 ของ Moderna แสดงข้อมูลระยะ III เชิงบวกในมะเร็งผิวหนัง เปิดโอกาสให้กับแนวตั้งด้านมะเร็งวิทยาและอาจก่อให้เกิดความต้องการโครงการใหม่ การฟื้นตัวของการระดมทุนไบโอเทคในสหรัฐ กิจกรรม M&A ที่คึกคัก (มูลค่าดีล US$143 billion นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน) และแรงส่งด้านนวัตกรรมที่ต่อเนื่อง ต่างช่วยสนับสนุนการก่อตัวของโครงการพัฒนายาทั่วโลก ซึ่งส่งผลดีต่อความต้องการการผลิตในระยะเริ่มต้นและระยะท้ายสำหรับอุตสาหกรรม CRO/CDMO ของจีน