الصين CRO/CDMO: من التعافي إلى الصمود

يقول أحدث تقرير بحثي لغولدمان ساكس حول قطاع ‏CRO/CDMO في الصين إن الصناعة تنتقل من مرحلة تعافي الأرباح إلى مرحلة مرونة النمو، مع تحسن نشاط الابتكار في المراحل المبكرة بوصفه المحرك الرئيسي الداعم للدورة التالية.

قدمت معظم شركات ‏CRO/CDMO الصينية نتائج أفضل من المتوقع في الربع الثاني والنصف الأول من 2026، رغم ضغوط أسعار الصرف. سجلت ‏WuXi AppTec نموًا في الإيرادات بنسبة 47.7% على أساس سنوي ونموًا في الأرباح المعدلة بنسبة 91.7%؛ كما تجاوزت ‏WuXi Biologics و‏WuXi XDC التوقعات بشكل كبير بفضل ارتفاع معدلات تشغيل الطاقة الإنتاجية، وتحسن الرافعة التشغيلية، وتحسين مزيج المشاريع في المراحل المتأخرة/التجارية. وكان النمو مدفوعًا أساسًا بالطلب القوي على ‏GLP-1 و‏ADCs والببتيدات والأجسام المضادة ثنائية/متعددة النوعية.

كانت ترقية التوجيهات من أبرز نقاط القوة هذا الربع. رفعت ‏WuXi AppTec توجيه نمو إيراداتها لعام 2026 من 18-22% إلى 35-39%؛ ورفعت ‏WuXi Biologics توجيهها من 13-17% إلى 15-18%؛ ورفعت ‏Pharmaron توجيهها من 12-18% إلى 15-20%؛ كما أجرت ‏GenScript أكبر زيادة، إذ رفعت بشكل حاد توجيه نمو إيرادات أعمال علوم الحياة لديها من 15-18% إلى 25-30%، مما يعكس تسارع الطلب على ‏AIDD. كما رفعت عدة شركات خطط النفقات الرأسمالية في الوقت نفسه. وقد رفعت ‏WuXi AppTec و‏Pharmaron و‏Asymchem جميعًا توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بشكل ملحوظ، مع احتمال حدوث تسارع إضافي في 2027. ويركز الاستثمار على الببتيدات، والنوكليوتيدات قليلة التعدد، و‏ADCs، وتوسيع الطاقة الإنتاجية الخارجية، بما يؤكد ثقة فرق الإدارة في وضوح الطلب المستقبلي.

لا يزال زخم نمو الطلب قويًا، مما يوفر رؤية أوضح بشكل متزايد لنمو 2027. ارتفع دفتر الطلبات لدى ‏WuXi AppTec بنسبة 25% على أساس سنوي، وزادت الطلبات الإجمالية لدى ‏WuXi Biologics بنسبة 24% ‏(مع ارتفاع طلبات السنوات الثلاث بنسبة 30%)، ونمت طلبات الخدمات لدى ‏WuXi XDC بنسبة 50%، وارتفعت طلبات ‏Asymchem بنسبة 54%، وزادت الطلبات الإجمالية لدى ‏Pharmaron بنسبة 30% ‏(مع ارتفاع طلبات ‏CDMO بأكثر من 50%). ويستمر الطلب في أن يكون مدفوعًا بمشاريع ‏GLP-1 و‏ADCs والببتيدات والنوكليوتيدات قليلة التعدد والمستحضرات البيولوجية، بينما يتحسن أيضًا نشاط التقنيات الحيوية المحلية وظروف التمويل.

والأهم من ذلك، لم يعد التعافي مدفوعًا فقط بالطلب في مرحلة التسويق التجاري. إذ أصبحت مؤشرات التعافي في المراحل الأمامية من البحث والتطوير — الاكتشاف، وما قبل السريري، والتطوير السريري المبكر — أوضح بشكل متزايد. ونمت إيرادات اكتشاف الجزيئات الصغيرة لدى ‏WuXi AppTec بنحو 10%؛ وفي الربع الثاني من 2026 أضافت 167 جزيئًا قبل سريري ومرحلة أولى، مقابل 80 فقط في الربع الأول، وهو ارتداد حاد من متوسط ربع سنوي في 2025 بلغ نحو 90 ويقترب من مستوى الذروة في 2022-23 البالغ نحو 180 لكل ربع. وأضافت ‏WuXi Biologics رقمًا قياسيًا بلغ 169 مشروعًا متكاملًا في النصف الأول من 2026، مع وجود أكثر من 70% منها في الأجسام المضادة ثنائية/متعددة النوعية و‏ADCs؛ كما سجلت ‏WuXi XDC رقمًا قياسيًا أيضًا مع 51 مشروعًا متكاملًا جديدًا موقعة. وتشير هذه المؤشرات إلى أن تعافي الصناعة يتسع نطاقه، بدعم من زخم الشراء/الترخيص الخارجي المحلي، ونشاط الاندماج والاستحواذ العالمي، وتحسن ظروف تمويل التقنيات الحيوية تدريجيًا.

أصبح اكتشاف الأدوية المدفوع بالذكاء الاصطناعي ‏(AIDD) مساهمًا حقيقيًا في الطلب. فقد حققت ‏GenScript نحو 40 مليون دولار أمريكي من الإيرادات المرتبطة بـ ‏AIDD في النصف الأول من 2026 وتتوقع أكثر من 100 مليون دولار أمريكي في النصف الثاني، مما دفع إلى زيادة كبيرة في التوجيه وتسارع توسيع الطاقة الإنتاجية. وقالت ‏Pharmaron إن نحو 7-8% من إيرادات خدمات المختبرات لديها مرتبطة بعملاء ذوي صلة بالذكاء الاصطناعي. وتعتقد غولدمان ساكس أن ‏AIDD قد يصبح أحد المحركات الناشئة الداعمة لمزيد من تعافي التقييمات عبر الصناعة.

إن التطورات الإيجابية في نظام التقنيات الحيوية في الولايات المتحدة تخلق فوائد انعكاسية لشركات ‏CRO/CDMO الصينية. إن استمرار الأداء القوي لـ ‏GLP-1 لدى ‏Eli Lilly يدعم الطلب على التعهيد في الأجلين القصير والطويل؛ وقد أظهرت معالَجة المستضدات الورمية الشخصية ‏INTerpath-001 لدى ‏Moderna بيانات إيجابية في المرحلة الثالثة ‏(Phase III) في الميلانوما، مما يفتح المجال الرأسي لعلم الأورام وقد يولد طلبًا جديدًا على المشاريع. كما أن تعافي تمويل التقنيات الحيوية في الولايات المتحدة، ونشاط الاندماج والاستحواذ ‏(143 مليار دولار أمريكي في قيمة الصفقات منذ بداية العام حتى تاريخه)، واستمرار زخم الابتكار، كلها عوامل تساعد في دعم تكوين مشاريع تطوير الأدوية العالمية، وهو ما يفيد بدوره الطلب التصنيعي في المراحل المبكرة والمتأخرة لصناعة ‏CRO/CDMO في الصين.