Истинное будущее CXMT: за пределами «внутреннего замещения»

В последнее время в индустрии хранения наблюдается непрерывный рост интереса.

Цены на DRAM в мире значительно выросли, и Samsung, SK Hynix и Micron ускоряют размещение мощностей вокруг HBM. CXMT вышла на рынок STAR с объемом привлечения средств почти 57,9 миллиарда юаней, и ее рыночная стоимость после листинга превысила 3 триллиона юаней. После IPO компании тема "государственный капитал Хэфэя, делающий ставку на CXMT и получающий триллионную бумажную прибыль" стала горячей темой на рынке.

CXMT, компания по хранению, все еще находящаяся на этапе быстрого расширения мощностей, почему она смогла привлечь почти 57,9 миллиарда юаней сразу?

Самый простой ответ, который дает рынок, - это замещение на внутреннем рынке. Но если понимать CXMT только как компанию, заполняющую пробел на внутреннем рынке DRAM, легко недооценить возможности, которые она сталкивается, и риски, с которыми она столкнется в будущем. Это потому, что изменения, вызванные ИИ, больше не касаются только все более мощных вычислительных чипов.

От обучения и вывода больших моделей до баз данных, интеллектуальных агентов и периферийных устройств, вся вычислительная система становится все более зависимой от емкости памяти, пропускной способности и эффективности передачи данных. В некотором смысле, хранение становится "вторым типом вычислительной мощности" в эпоху ИИ.

Таким образом, чтобы оценить будущее CXMT, действительно нужно ответить на три вопроса:

• Во-первых, может ли она вырасти из последователя на мировом рынке DRAM в долгосрочного игрока с преимуществами масштаба?
• Во-вторых, может ли она перейти от обычной DDR и LPDDR к более ценным рынкам, таким как серверная память и HBM?
• В-третьих, происходит ли текущий рост прибыли за счет улучшения долгосрочной конкурентоспособности или это просто совпадение с циклом роста цен на хранение?

01 CXMT преодолела барьер "можно ли это сделать", теперь она должна решить проблему "можно ли это сделать постоянно прибыльным".

С 2023 по 2025 год операционная выручка CXMT составила 9,087 миллиарда юаней, 24,178 миллиарда юаней и 61,799 миллиарда юаней соответственно, с двухлетним совокупным темпом роста 160,02%. За тот же период чистая прибыль компании, относящаяся к материнской компании, составила убыток в 16,34 миллиарда юаней, убыток в 7,145 миллиарда юаней и прибыль в 1,875 миллиарда юаней. Глядя на этот набор данных, CXMT, кажется, завершила переход от огромных убытков к прибыльности. Но это не означает, что компания избежала цикличности индустрии хранения.

С 2023 по 2025 год валовая маржа CXMT по основному бизнесу составила -2,19%, 5,00% и 41,02% соответственно. Если рассчитывать на основе калибра до отмены обесценивания запасов, валовые маржи за три года составили -113,27%, -4,72% и 37,80%.

(Источник: Проспект CXMT)

Такие резкие колебания валовой маржи указывают на то, что DRAM остается типичной капиталоемкой, высокоцикличной индустрией. Когда цены падают, компании должны не только нести убытки от снижения цен на продукцию, но и нести амортизацию оборудования, обесценивание запасов и высокие расходы на НИОКР; когда цены растут, фиксированные затраты быстро разбавляются, и прибыль может взорваться. Эта циклическая эластичность была еще более очевидна в 2026 году.

В первом квартале 2026 года CXMT достигла операционной выручки в 50,8 миллиарда юаней, что на 719,13% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составила 24,762 миллиарда юаней. Компания ожидает, что ее операционная выручка за первую половину 2026 года достигнет 110-120 миллиардов юаней, а чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, составит 50-57 миллиардов юаней.

Но в то же время TrendForce ожидает, что контрактная цена на традиционную DRAM вырастет на 55% до 60% по сравнению с предыдущим месяцем в первом квартале 2026 года и может еще вырасти на 58% до 63% во втором квартале.

Входя в третий квартал, рынок DRAM все еще испытывает дефицит, но темпы роста цен начали замедляться. TrendForce ожидает, что контрактная цена на традиционную DRAM вырастет на 13% до 18% по сравнению с предыдущим месяцем в третьем квартале. Среди них серверы для ИИ и универсальные серверы по-прежнему поддерживают спрос на серверную DRAM, но клиенты из сектора потребительской электроники, такие как ПК и смартфоны, постепенно приближаются к пределам своей стоимости.

Последние раскрытые результаты SK Hynix также отражают интенсивность этого индустриального бума.

Во втором квартале 2026 года операционная выручка SK Hynix достигла 79,32 триллиона вон, а операционная прибыль составила 60,54 триллиона вон, что стало рекордными показателями за один квартал. Компания объяснила рост своей производительности в основном расширением продаж высокоценных продуктов, таких как HBM, серверная DRAM для ИИ и корпоративные SSD.

Значительный рост прибыли как CXMT, так и SK Hynix в тот же период показывает, что это не поворотный момент для одного бизнеса, а индустриальный цикл, вызванный ростом цен на хранение, спросом на серверы для ИИ и выпуском объемов высокоценной продукции.

(Источник: TrendForce)

Таким образом, текущий взрывной рост производительности CXMT содержит как минимум два фактора: одно - это улучшение емкости, объема поставок и структуры продуктов; другое - это то, что цены на DRAM вошли в очень сильный восходящий цикл.

Это также то место, где нужно оставаться ясным, анализируя CXMT. Прибыль 2026 года нельзя просто линейно экстраполировать. Чтобы оценить долгосрочную ценность CXMT, важнее наблюдать, сколько валовой прибыли, доли рынка и приверженности клиентов компания сможет сохранить после возвращения цен на хранение к норме.

02 Переход от 9% к 15% может быть порогом масштаба, который CXMT должна преодолеть

В проспекте CXMT цитируются данные Omdia, согласно которым в четвертом квартале 2025 года доля компании на мировом рынке DRAM по выручке от продаж составила 7,67%, заняв четвертое место в мире. Counterpoint в анализе, опубликованном в июле 2026 года, оценил, что текущая доля CXMT на рынке DRAM по объему поставок составляет около 9%, и ожидается, что к 2028 году она вырастет до около 11%.

Здесь следует отметить, что 7,67% основаны на выручке от продаж, а 9% - на объеме поставок; эти два показателя нельзя сравнивать напрямую.

Но вместе они иллюстрируют факт: CXMT вошла в ряды крупных мировых производителей DRAM, но еще не вошла в первый эшелон, состоящий из Samsung, SK Hynix и Micron. Counterpoint также предоставил эмпирическое суждение: для того чтобы компания DRAM установила относительно стабильные экономии от масштаба, ее доля на мировом рынке может потребоваться приблизиться к 15%.

Почему 15% важны? Потому что в индустрии DRAM существуют чрезвычайно сильные экономии от масштаба. С 2023 по 2025 год общая сумма денежных средств, выплаченных CXMT за строительство основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов, достигла 164,627 миллиарда юаней, в то время как совокупная операционная выручка за тот же период составила около 95,064 миллиарда юаней.

Другими словами, капитальные затраты за последние три года эквивалентны 1,73-кратной операционной выручке за тот же период. В то же время совокупные инвестиции компании в НИОКР за три года достигли 20,605 миллиарда юаней. По состоянию на конец 2025 года в компании работало 6 259 сотрудников в области НИОКР, что составляет 32,43% от общего числа сотрудников. В такой индустрии слишком маленькая доля означает, что затраты на НИОКР, амортизацию и обновление производственных линий не могут быть полностью распределены. Только когда урожайность, использование мощностей и объемы поставок продолжают расти, компания может сформировать настоящую конкурентоспособность по затратам. Поэтому для CXMT переход от около 9% к 15% - это не просто продажа большего количества памяти. Это определяет, сможет ли компания перейти от 'опоры на непрерывные инвестиции для догоняния' к новому этапу 'использования операционного денежного потока для поддержки следующего раунда НИОКР и расширения мощностей'.

03 То, что AI действительно меняет, это положение хранения в вычислительной системе

В прошлом, когда говорили о AI-чипах, рынок часто сосредотачивался только на GPU. Но по мере того, как AI переходит от обучения к крупномасштабному выводу, вычислительная мощность больше не является единственным узким местом. То, как модели читают, сохраняют и перемещают данные, становится не менее важным. 'Отчет о развитии баз данных (2026)' указывает, что вывод больших моделей обычно можно разбить на два этапа: предварительная загрузка и декодирование.

Предварительная загрузка в основном обрабатывает входной контекст; чем больше входных токенов, тем больше матричных вычислений необходимо выполнить. Декодирование требует генерации токенов один за другим и непрерывного чтения исторического KV Cache.

На этапе декодирования узким местом системы является не только вычислительная мощность, но и пропускная способность видеопамяти, эффективность доступа к кэшу и эффективность передачи данных.

И сам KV Cache является одним из самых важных динамических ресурсов видеопамяти в процессе вывода больших моделей. Чем длиннее входное содержимое, тем длиннее контекст, и чем больше пользователей обрабатывается одновременно, тем больше видеопамяти занимает KV Cache. Когда емкость видеопамяти недостаточна, даже если вычислительная единица GPU простаивает, количество одновременных запросов, которые система может обработать, все равно уменьшится.

(Источник: Zhiwang Technology)

Это означает, что после расширения масштаба вывода AI узкое место системы постепенно сместится с 'достаточно ли вычислительных единиц' на 'можно ли достаточно быстро отправить данные в вычислительную единицу'.

Базы данных еще больше усиливают этот спрос. 'Отчет о развитии баз данных (2026)' указывает, что традиционные векторные индексы сильно зависят от памяти, и векторы на уровне миллиардов часто требуют сотен гигабайт памяти. Технологии, такие как DiskANN, перемещают некоторые индексы и исходные векторы на SSD, по сути, чтобы облегчить давление на емкость памяти.

Отчет также указывает, что базы данных на GPU долгое время были ограничены ограничениями емкости видеопамяти и затратами на миграцию данных между CPU и GPU. Новые базы данных, ориентированные на GPU, объединяют HBM с высокоскоростной флэш-памятью для создания новой многоуровневой системы хранения.

(Источник: CCSA TC601)

Еще более достойны внимания AI-агенты. В 'Отчете о развитии баз данных (2026)' приводятся данные, раскрытые Supabase в июне 2026 года, согласно которым более 60% новых баз данных на ее платформе были автоматически созданы и развернуты AI-агентами или инструментами AI-кодирования.

Данные, генерируемые AI в будущем, больше не будут просто одноразовыми данными с этапа обучения модели, но также будут включать долгосрочную память агента, контекст разговора, векторные индексы, мультимодальные данные и непрерывно генерируемые записи на уровне токенов. Отчет указывает, что эти рабочие нагрузки приведут к высокочастотным записям на уровне токенов, постоянному контексту, управлению долгосрочной памятью и динамическому планированию ресурсов.

(Источник: CCSA TC601)

Эти данные в конечном итоге попадут в различные уровни систем хранения:

GPU и AI-ускорители нуждаются в высокоскоростной HBM; облачные серверы нуждаются в большой емкости DDR5; платформы баз данных и агентов нуждаются в DDR5 и CXL-памяти; мобильные телефоны и устройства на краю нуждаются в низкопотребляющей LPDDR. Это показывает, что AI-хранение - это не просто HBM. HBM решает проблему высокоскоростной подачи данных рядом с GPU, серверный DDR решает проблему системной емкости памяти, а LPDDR выполняет низкопотребляющие нужды вывода для мобильных телефонов, AI ПК и устройств на краю.

Это просто объясняет, почему у CXMT нет только одного пути роста.

04 CXMT захватила серверный DRAM, но HBM - это настоящий скачок в стоимости

В 2023 году доход CXMT от серверного сегмента составил всего 395 миллионов юаней, что составляет 4,60% от основной выручки компании. К 2025 году доход компании от серверов достиг 15,97 миллиарда юаней, и его доля выросла до 26,51%. За два года доход CXMT от серверов вырос примерно в 40 раз.

В то же время мобильные устройства остаются крупнейшим источником дохода CXMT. В 2025 году доход компании, связанный с мобильными устройствами, достиг 36,381 миллиарда юаней, что составляет 60,40% от основной выручки компании. Это показывает, что текущая основа CXMT все еще заключается в LPDDR и мобильных устройствах, но структура доходов компании начала быстро мигрировать к серверному DDR.

Это изменение в основном соответствует глобальной структуре спроса на DRAM. Проспект CXMT ссылается на прогноз Omdia, согласно которому серверы будут составлять около 50% мирового спроса на DRAM в 2025 году и могут вырасти до 71% к 2030 году. С 2025 по 2030 год ожидается, что спрос на емкость серверного DRAM вырастет с 19 953 MGB до 69 340 MGB, с совокупным темпом роста 28,29%.

В то же время, edge AI может также сформировать вторую кривую спроса. CIC Consulting ожидает, что при определенном статистическом калибре AI-боксов и универсальных машин доходы Китая от чипов для вывода edge AI вырастут с 626,6 миллиона юаней в 2024 году до 5,7 миллиарда юаней в 2030 году, с совокупным темпом роста 44,4%.

Отчет ожидает, что объем поставок связанных чипов вырастет с примерно 800 000 единиц в 2024 году до 12,1 миллиона единиц в 2030 году, с совокупным темпом роста 56,6%. Эти устройства edge AI могут не обязательно нуждаться в дорогой HBM, но они обычно нуждаются в DDR или LPDDR в качестве системной памяти.

(Источник: CIC Consulting)

Поэтому относительно уверенные краткосрочные приросты CXMT могут поступать от серверного DDR5 и LPDDR, используемых в периферийных устройствах; в то время как то, что действительно определяет верхний предел долгосрочной ценности компании, — это HBM.

05 Почему говорят, что HBM определяет потолок оценки CXMT

Jiashi Consulting оценивает, что размер глобального рынка HBM вырастет с 16,5 миллиарда долларов США в 2024 году до 60 миллиардов долларов США в 2026 году и, как ожидается, достигнет 130 миллиардов долларов США к 2030 году. Быстрый рост рынка HBM обусловлен постоянным увеличением требований ИИ-чипов к емкости хранения и пропускной способности.

Данные, приведенные в отчете, показывают, что NVIDIA H100 оснащен 80 ГБ HBM3 с пропускной способностью около 3,35 ТБ/с; H200 увеличивается до 141 ГБ и 4,8 ТБ/с; B200 достигает 192 ГБ до 288 ГБ с пропускной способностью около 8 ТБ/с. С точки зрения технического поколения, пропускная способность одного стека HBM3 составляет около 640-819 ГБ/с, достигая максимума в 1,33 ТБ/с; HBM3E достигает максимума около 1,2 ТБ/с; HBM4 увеличивает ширину интерфейса с 1024 бит до 2048 бит.

(Источник: Jiashi Consulting)

Каждое обновление ИИ-чипов одновременно увеличивает емкость памяти, пропускную способность и стоимость хранения, переносимую одной картой.

Данные TrendForce показывают, что в 2024 году HBM составлял всего около 5% от поставок битов DRAM, но приносил около 20% дохода индустрии DRAM.

Это особенность HBM. Он потребляет ограниченное количество битов, но может приносить доход и ценность значительно выше, чем обычный DRAM.

В настоящее время коммерческие продукты CXMT, о которых публично сообщается, все еще в основном включают DDR4, DDR5, LPDDR4X и LPDDR5/5X. Поэтому на данном этапе HBM не может считаться зрелым источником дохода, который компания уже реализовала.

В то же время глобальная конкуренция в области HBM все еще быстро обновляется.

SK Hynix достиг массового производства и отгрузки HBM4 во втором квартале 2026 года и планирует продолжать расширять производство во второй половине года; образцы HBM4E также были доставлены. Компания также сообщила, что завершила обсуждения по долгосрочным соглашениям о поставках с более чем десятью клиентами, включая ключевых клиентов, и продолжает продвигать многолетние контракты с другими крупными клиентами.

Эта динамика дополнительно иллюстрирует, что CXMT преследует не статичный рынок HBM.

Конкуренция среди ведущих производителей больше не ограничивается пропускной способностью и количеством слоев, но распространилась на массовую производственную эффективность, передовую упаковку, совместную разработку с клиентами и долгосрочное связывание мощностей. Для новичков, даже если они завершат НИОКР продукта HBM, им необходимо войти в цикл разработки продукта GPU-производителя и бороться за заказы в ситуации, когда клиенты уже подписали долгосрочные соглашения с существующими поставщиками.

Counterpoint предоставил оптимистичный сценарий: если CXMT сможет успешно наладить массовое производство 12-слойного HBM3 и завершить проверку клиентов, доход компании от HBM может достичь около 2 миллиардов долларов США к 2028 году.

Поэтому, чтобы оценить прогресс CXMT в области HBM, нельзя просто смотреть на 'наличие НИОКР', а нужно рассмотреть три более конкретных вопроса:

• Может ли технология быть преобразована в стабильный выход?
• Может ли быть завершена проверка GPU-производителя и облачного клиента?
• Может ли он обеспечить непрерывные заказы после массового производства?

Только когда на эти три вопроса будут получены утвердительные ответы, CXMT сможет действительно перейти от обычного последователя DRAM к игроку на рынке высокоценной памяти для ИИ.

06 HBM — это не просто чип, а целая цепочка промышленной способности.

Сложность HBM заключается не только в производстве пластин DRAM. В отчете "2026 HBM Chip Industry Report" указывается, что по сравнению со стандартным DRAM, HBM также требует TSV (сквозных кремниевых соединений), утончения пластин, временного связывания и разъединения, многослойной упаковки, материалов GMC и высокосложного тестирования. В отчете оценивается, что для той же емкости хранения HBM может потреблять более чем в три раза больше пластин DRAM, чем стандартный DRAM.

От строительства производственной линии и закупки оборудования до отладки выхода TSV, новая мощность HBM обычно требует от 12 до 18 месяцев для выпуска. Это означает, что даже если CXMT освоит производство пластин DRAM, это не означает, что она сможет естественным образом воспроизвести стандартные производственные линии DRAM для HBM.

Конкуренция в области HBM включает в себя полную систему, состоящую из производства, упаковки, материалов, оборудования, тестирования и сотрудничества с клиентами. В отчете показано, что глобальный рынок HBM высоко концентрирован, и SK Hynix, Samsung и Micron составляют почти 100% от общего объема поставок.

В сегменте upstream, в отчете говорится, что японские производители занимают более 90% доли рынка материалов GMC, используемых в HBM, и цикл проверки клиентов для некоторых материалов может достигать двух лет; временное оборудование для связывания, высококачественные бондеры и оборудование для тестирования также сосредоточены в руках нескольких производителей. Это объясняет, почему расширение мощностей CXMT может оказать более глубокое влияние на отечественную индустрию полупроводниковых материалов.

07 Расширение мощностей CXMT может привести к цепочке поставок, более длинной, чем у DRAM.

Данные Handing Think Tank показывают, что размер рынка ключевых материалов для интегральных схем в Китае вырос с 66,47 миллиарда юаней в 2019 году до 113,93 миллиарда юаней в 2023 году и, как ожидается, достигнет 258,96 миллиарда юаней к 2028 году. Среди них рынок материалов для производства, как ожидается, достигнет 185,38 миллиарда юаней, что составит более 70% рынка ключевых материалов. Однако существуют значительные различия в местных возможностях поставок для различных материалов.

(Источник: Handing Think Tank)

В отчете показано, что пять ведущих мировых производителей кремниевых пластин занимают более 85% доли рынка; японские компании JSR, Tokyo Ohka Kogyo и Shin-Etsu Chemical вместе занимают около 52% мирового рынка фоторезистов. Уровень локализации отечественного ArF-фоторезиста составляет менее 5%, уровень локализации полировальных подушек CMP — менее 10%, а общий уровень локализации ключевых материалов составляет около 15% до 20%. В секторе кремниевых пластин уровень локализации 8-дюймовых пластин в стране достиг около 60%, но уровень локализации 12-дюймовых пластин все еще составляет только 10% до 15%.

CXMT владеет тремя фабриками по производству 12-дюймовых пластин DRAM, расположенными в Хэфэе и Пекине. В будущем, независимо от того, расширяет ли CXMT свои мощности по производству DDR5 или пытается войти в HBM, это увеличит спрос на 12-дюймовые кремниевые пластины, электронные газы, влажные электронные химикаты, литографические материалы, материалы CMP и материалы для передовой упаковки.

Эта передача цепочки поставок уже начала проявляться в Хэфэй.

В настоящее время вторая фаза производственной базы CXMT по производству 12-дюймовых пластин памяти все еще находится в стадии строительства. Научно-технологический парк интегральных схем Xinqiao, окружающий основную производственную зону, уже привлек компании по производству полупроводникового оборудования, такие как NAURA Technology, а Hefei Payton Storage, расположенная прямо через дорогу от CXMT, в основном занимается упаковкой и тестированием высококачественных чипов памяти. Ее завод по упаковке и тестированию в Хэфэй уже работает на полную мощность и продолжает расширяться в зависимости от спроса клиентов.

С более широкой промышленной точки зрения, CXMT уже привлек более 400 предприятий вверх и вниз по цепочке поставок в Хэфэй, охватывающих сегменты, такие как проектирование чипов памяти, EDA, оборудование, материалы и упаковка и тестирование. Объем производства интегральной цепи Хэфэй вырос с примерно 18 миллиардов юаней в 2016 году до 151,4 миллиарда юаней в 2025 году.

Однако увеличение числа предприятий и географическая кластеризация не означают, что ключевая цепочка поставок полностью локализована.

Для компаний, занимающихся материалами и оборудованием, близость к CXMT только предоставляет более удобные условия для подачи образцов, проверки и технических услуг. Смогут ли они действительно войти в систему массовых закупок, по-прежнему зависит от производительности продукции, стабильности доходности и возможностей непрерывной поставки.

Следовательно, промышленную ценность CXMT нельзя измерять только по объему продаж памяти.

Если расширение мощностей может стимулировать отечественные компании по производству материалов и оборудования завершить проверку продукции, CXMT может стать важным шлюзом для местных компаний по производству полупроводниковых материалов для входа в цепочку поставок передовой памяти. Напротив, если ключевые материалы, передовое оборудование для упаковки и тестирования останутся сосредоточенными в руках нескольких поставщиков, скорость расширения CXMT и доходность HBM также будут ограничены возможностями цепочки поставок.

08 Существует три возможных исхода для будущего CXMT.

Первый — это базовый сценарий.

CXMT продолжает увеличивать свою долю на рынке, полагаясь на DDR5 и LPDDR5/5X, при этом доля доходов от серверов продолжает расти, достигая доли битов, близкой к 11%, прогнозируемой Counterpoint к 2028 году. В этом случае CXMT станет четвертым крупным игроком на мировом рынке DRAM, которого нельзя будет игнорировать, но его основная конкурентоспособность по-прежнему будет исходить от масштаба, затрат и возможностей обеспечения поставок стандартной DRAM.

Второй — это оптимистичный сценарий.

Глобальная доля рынка CXMT постепенно приближается к 15%, серверная память становится основным источником роста, и она одновременно завершает массовое производство HBM и проверку клиентов. Как только она войдет в HBM, рост доходов компании больше не будет зависеть только от объема поставок, но и от увеличения стоимости продукции. Только на этом этапе у CXMT появится возможность вырасти из "лидера отечественного DRAM" в важного участника глобальной индустрии памяти для ИИ.

Третий — это стресс-сценарий.

Если цены на DRAM снова войдут в нисходящий цикл, в то время как массовое производство HBM, доходность и сертификация клиентов будут ниже ожидаемых, компания одновременно столкнется с падением цен, увеличением амортизации и высокими расходами на НИОКР. По состоянию на конец 2025 года накопленная нераспределенная прибыль CXMT все еще была отрицательной и составляла 36,65 миллиарда юаней. С 2023 по 2025 год общая амортизация основных средств компании достигла 50,111 миллиарда юаней.

Это означает, что как только использование мощностей снизится, огромные фиксированные затраты могут снова сжать маржу прибыли компании.

Следовательно, при наблюдении за CXMT в будущем действительно важно не то, насколько выросла квартальная прибыль, а пять показателей:

• Может ли глобальная доля битов продолжать приближаться к 15%?
• Может ли доля доходов от серверов продолжать превышать текущие 26,51%?
• Может ли HBM приносить коммерческий доход и завершить проверку основными клиентами?
• Могут ли валовые маржи оставаться стабильными после возвращения цен на память к нормальному уровню?
• Могут ли огромные капитальные затраты быть преобразованы в преимущества в области доходности, затрат и денежного потока?

Заключение

Что наиболее важно в CXMT, так это не то, сможет ли она продолжать расширять производство.

Почти 57,9 миллиарда юаней, привлеченных в ходе IPO, три фабрики по производству 12-дюймовых пластин и более 160 миллиардов юаней капитальных вложений за последние три года уже доказали, что у компании есть возможность продолжать расширяться.

Что действительно определяет будущее компании, так это сможет ли она совершить два скачка:

Первое — это переход от доли битов около 9% к более высокой доле за счет экономии на масштабе.

Второе — это переход от "роста количества" в DDR и LPDDR к "росту стоимости" в серверной памяти и HBM.

ИИ не автоматически принесет пользу всем компаниям, занимающимся памятью. Он только усилит важность пропускной способности памяти, емкости, доходности и сотрудничества в цепочке поставок.

Следовательно, истинное будущее CXMT заключается не только в замещении на внутреннем рынке. Вопрос в том, сможет ли она в процессе превращения памяти в "второй тип вычислительной мощности" в ИИ вырасти из четвертого игрока на мировом рынке DRAM в гиганта памяти, который действительно обладает техническим влиянием и способностью устанавливать цены на продукцию.