중국 CRO/CDMO: 회복이 회복력으로 전환되다

골드만삭스의 중국 CRO/CDMO 업계에 대한 최신 연구 보고서는 이 업계가 이익 회복 단계에서 성장 회복력 단계로 이동하고 있으며, 초기 단계 혁신 활동의 개선이 다음 사이클을 뒷받침하는 핵심 동력이 되고 있다고 말한다.

대부분의 중국 CRO/CDMO 기업들은 외환 역풍에도 불구하고 2026년 2분기와 상반기에 예상보다 좋은 실적을 내놓았다. WuXi AppTec은 전년 대비 매출이 47.7% 증가했고 조정 이익은 91.7% 증가했으며, WuXi Biologics와 WuXi XDC도 높은 가동률, 개선된 영업 레버리지, 최적화된 후기 단계/상업화 프로젝트 구성 덕분에 기대를 크게 웃돌았다. 성장은 주로 GLP-1, ADCs, 펩타이드, 이중특이/다중특이 항체에 대한 강한 수요가 이끌었다.

가이던스 상향은 이번 분기 가장 큰 하이라이트 중 하나였다. WuXi AppTec은 2026년 매출 성장 가이던스를 18-22%에서 35-39%로 상향했고, WuXi Biologics는 13-17%에서 15-18%로, Pharmaron은 12-18%에서 15-20%로 올렸으며, GenScript는 가장 큰 폭의 상향을 단행해 생명과학 사업 매출 성장 가이던스를 15-18%에서 25-30%로 크게 높였는데, 이는 AIDD 수요 가속을 반영한다. 여러 회사가 동시에 자본지출 계획도 올렸다. WuXi AppTec, Pharmaron, Asymchem 모두 2026년 CAPEX 가이던스를 크게 상향했으며, 2027년에는 추가 가속 가능성도 있다. 투자는 펩타이드, 올리고뉴클레오타이드, ADCs, 해외 생산능력 확장에 집중되고 있으며, 이는 향후 수요 가시성에 대한 경영진의 자신감을 보여준다.

수주 성장 모멘텀은 여전히 강하며, 2027년 성장에 대한 가시성도 점점 더 뚜렷해지고 있다. WuXi AppTec의 수주잔고는 전년 대비 25% 증가했고, WuXi Biologics의 총수주는 24% 증가했으며(3년 수주는 30% 증가), WuXi XDC의 서비스 수주는 50% 늘었고, Asymchem의 수주는 54% 증가했으며, Pharmaron의 총수주는 30% 증가했다(CDMO 수주는 50% 이상 증가). 수요는 계속해서 GLP-1, ADCs, 펩타이드, 올리고뉴클레오타이드, 바이오의약품 프로젝트가 이끌고 있으며, 중국 내 바이오테크 활동과 자금조달 환경도 개선되고 있다.

더 중요한 점은, 회복이 더 이상 상업화 단계 수요에만 의해 이끌리지 않는다는 것이다. 연구개발 전단계, 즉 발견, 전임상, 초기 임상 개발에서의 회복 신호가 점점 더 분명해지고 있다. WuXi AppTec의 소분자 발견 매출은 약 10% 증가했으며, 2026년 2분기에는 전임상 및 I상 분자 167개를 추가해 1분기의 80개에 비해 크게 반등했고, 2025년 분기 평균 약 90개에서 급반등했으며 2022-23년 분기 약 180개 수준에 근접했다. WuXi Biologics는 2026년 상반기에 통합 프로젝트 169개를 추가해 사상 최대를 기록했으며, 그중 70% 이상이 이중특이/다중특이 항체와 ADCs였다. WuXi XDC도 신규 통합 프로젝트 51개를 체결하며 기록을 세웠다. 이러한 지표는 업계 회복이 국내 BD/기술이전 수출 모멘텀, 활발한 글로벌 M&A, 그리고 점진적으로 개선되는 바이오테크 자금조달 여건에 힘입어 확산되고 있음을 시사한다.

AI 기반 신약발견(AIDD)은 실제 수요 기여 요인이 되었다. GenScript는 2026년 상반기에 AIDD 관련 매출 약 US$40 million을 기록했으며, 하반기에는 US$100 million 이상을 예상하고 있어 상당한 가이던스 상향과 더 빠른 생산능력 확대를 이끌었다. Pharmaron은 자사의 실험실 서비스 매출 중 약 7-8%가 AI 관련 고객과 연결되어 있다고 밝혔다. 골드만삭스는 AIDD가 업계 전반의 추가 밸류에이션 회복을 뒷받침하는 새로운 동력 중 하나가 될 수 있다고 본다.

미국 바이오테크 생태계의 긍정적 전개는 중국 CRO/CDMO 기업들에 파급 이익을 만들고 있다. Eli Lilly의 지속적인 강한 GLP-1 성과는 단기 및 장기 아웃소싱 수요를 모두 지지하고 있으며, Moderna의 개인맞춤 신항원 치료제 INTerpath-001은 흑색종에서 긍정적인 III상 데이터를 내놓아 항암 분야를 열었고 새로운 프로젝트 수요를 만들어낼 가능성이 있다. 미국 바이오테크 자금조달의 회복, 활발한 M&A(연초 대비 거래 규모 US$143 billion), 그리고 지속적인 혁신 모멘텀은 모두 글로벌 신약개발 프로젝트 형성을 뒷받침하고 있으며, 이는 결국 중국 CRO/CDMO 업계의 초기 및 후기 단계 생산 수요에 도움이 된다.