Come le interruzioni nello Stretto di Hormuz influenzano la sicurezza energetica e l'industria della Cina

Dalla fine di febbraio 2026, le interruzioni del trasporto nel Golfo e i prezzi di riferimento del greggio più elevati hanno messo alla prova le ipotesi alla base della pianificazione della sicurezza petrolifera della Cina: che le principali interruzioni di fornitura sono tipicamente di breve durata, che fonti di importazione diversificate e grandi inventari possono colmare gli shock, e che l'elettrificazione riduce costantemente l'esposizione marginale al petrolio.

La Cina rimane strutturalmente meno dipendente dal petrolio di quanto i numeri principali delle importazioni di greggio implichino. Dati ufficiali mostrano che il carbone fornisce ancora il 51,4 percento del consumo energetico totale (2025) e l'“energia pulita” (gas naturale più idroelettrico, nucleare, eolico, solare) il 30,4 percento, lasciando il petrolio come residuo intorno al 18,2 percento. Tuttavia, il petrolio è ancora critico per i petrolchimici, l'aviazione, la navigazione e il trasporto pesante, quindi i picchi di prezzo e le interruzioni del rifornimento delle raffinerie si trasmettono rapidamente nei margini e nei costi logistici, anche se la sicurezza energetica nazionale non è immediatamente minacciata.

La risposta politica immediata della Cina si è concentrata sul limitare la trasmissione interna della volatilità dei prezzi globali del petrolio mantenendo condizioni di approvvigionamento stabili. Le autorità hanno utilizzato il meccanismo di determinazione dei prezzi della Commissione Nazionale per lo Sviluppo e la Riforma (NRDC) per moderare il trasferimento dei prezzi internazionali del greggio più elevati ai mercati dei carburanti domestici. Allo stesso tempo, i regolatori hanno incoraggiato raffinatori indipendenti per sostenere i tassi di lavorazione e hanno adeguato le quote di importazione di greggio per garantire un'adeguata fornitura.

Queste misure sono supportate dalle sostanziali scorte di petrolio della Cina, che forniscono un buffer contro le interruzioni di fornitura a breve termine. Tuttavia, i responsabili politici rimangono attenti ai potenziali effetti di secondo livello. L'aumento dei prezzi dell'energia potrebbe gradualmente alimentare costi di trasporto più elevati, maggiori spese di trasporto e assicurazione e margini più ristretti per le aziende manifatturiere.

Recenti indicatori economici evidenziano questa pressione emergente. Dati ufficiali mostrano che l'indice dei responsabili degli acquisti del settore manifatturiero (PMI) della Cina è rimbalzato a 50,4 a marzo, segnalando una rinnovata espansione dell'attività delle fabbriche. Tuttavia, i sottoindici che tracciano i costi di input sono aumentati, suggerendo che i produttori stanno iniziando a affrontare pressioni sui costi più forti. Se sostenute, queste dinamiche potrebbero tradursi in una graduale compressione della redditività industriale e della competitività delle esportazioni.

Esposizione e buffer

La dipendenza dalle importazioni è alta, ma l'autosufficienza energetica è maggiore di quanto spesso si supponga

La dipendenza della Cina dalle importazioni di petrolio è spesso citata come una grande vulnerabilità nel suo sistema energetico. Tuttavia, questa visione può essere fuorviante senza considerare la struttura più ampia del mix energetico della Cina.

Sebbene la Cina importi una grande quota del petrolio greggio che consuma, il petrolio rappresenta solo una parte dell'approvvigionamento energetico complessivo del paese. Secondo il Comunicato Statistico 2025, il consumo energetico totale della Cina ha raggiunto 6,17 miliardi di tonnellate di carbone standard equivalente, un aumento del 3,5 percento anno su anno. Nell'ultimo decennio, la quota del carbone nel mix energetico è gradualmente diminuita mentre il contributo delle fonti di energia rinnovabile e altre fonti di energia pulita è aumentato.

La dipendenza della Cina dal petrolio greggio importato rimane sostanziale. Stime generalmente collocano la dipendenza dalle importazioni di greggio al di sopra del 70 percento del consumo domestico. Gran parte di questa fornitura arriva tramite rotte marittime, rendendo le rotte di navigazione un elemento critico della sicurezza energetica della Cina.

Per questo motivo, la politica energetica della Cina si è concentrata su tre principali buffer: mantenere riserve strategiche di petrolio, diversificare i fornitori di greggio e accelerare l'elettrificazione del sistema energetico domestico. Insieme, queste misure mirano a ridurre l'impatto delle interruzioni di fornitura esterne.

Il problema del collo di bottiglia del Golfo persiste

Anche con fornitori diversificati, l'approvvigionamento di petrolio della Cina rimane fortemente dipendente da corridoi marittimi chiave.

Lo Stretto di Hormuz è la più importante di queste rotte. Nel 2025, circa 15 milioni di barili al giorno di petrolio greggio (circa il 34 percento del commercio globale di greggio via mare) sono passati attraverso lo stretto. La maggior parte di queste spedizioni era destinata ai mercati asiatici, con Cina e India che insieme rappresentavano approssimativamente il 44 percento delle esportazioni. Per la Cina, la vulnerabilità principale non risiede nella dipendenza da un singolo produttore, ma nella dipendenza da un numero limitato di corridoi di trasporto.

Ricerca del Columbia Center on Global Energy Policy stime che circa la metà delle importazioni di petrolio greggio della Cina e quasi un terzo delle sue importazioni di gas naturale liquefatto provengono dal Medio Oriente. Gran parte di questa fornitura energetica normalmente viaggia attraverso lo Stretto di Hormuz prima di raggiungere i mercati asiatici.

Le scorte sono grandi, ma le definizioni contano

La Cina ha trascorso più di un decennio a costruire riserve strategiche di petrolio come buffer contro le interruzioni di fornitura. Tuttavia, la dimensione esatta di queste riserve rimane opaca.

Dati ufficiali sulle riserve strategiche sono raramente divulgati. Secondo Rapporti di Reuters, gli analisti stimano le riserve strategiche di petrolio della Cina a circa 900 milioni di barili, equivalenti a poco meno di tre mesi di importazioni. Quando si considerano misure più ampie di stoccaggio del petrolio, il buffer disponibile appare più grande. Queste stime includono inventari commerciali detenuti dai raffinatori e petrolio immagazzinato in strutture vincolate.

Alcune analisi stima che la capacità totale di stoccaggio del petrolio della Cina potrebbe raggiungere circa 1,39 miliardi di barili, sufficienti a coprire circa 120 giorni di importazioni nette basate sui livelli di consumo attuali. Allo stesso modo, il Peterson Institute for International Economics luoghi riserve strategiche e commerciali combinate a circa 1,3 a 1,4 miliardi di barili, equivalenti a circa quattro mesi di importazioni.

L'elettrificazione è ora un buffer macro-materiale

La rapida elettrificazione della Cina sta gradualmente riducendo la sua esposizione agli shock dei prezzi del petrolio, in particolare nel settore dei trasporti.

Veicoli elettrici (EV) sono ora una componente importante del mercato automobilistico cinese. I dati nazionali indicano che i veicoli a nuova energia (NEV) hanno rappresentato il 50,8 percento delle vendite di veicoli nel 2025, con una quota ancora maggiore tra le auto passeggeri. Questo cambiamento riduce il numero di famiglie direttamente colpite dalle fluttuazioni dei prezzi della benzina e abbassa la sensibilità complessiva dell'economia agli aumenti dei prezzi del carburante al dettaglio.

Tuttavia, l'elettrificazione non elimina l'importanza del petrolio per l'economia industriale.

I prodotti petroliferi rimangono essenziali per:

• Carburante per aviazione;
• Trasporto marittimo;
• Logistica dei trasporti alimentata a diesel; e
• Produzione petrolchimica.

In questi settori, le alternative rimangono limitate e gli aumenti dei prezzi vengono trasmessi rapidamente nei costi di produzione.

Struttura delle importazioni di petrolio e rotte di trasporto

Le importazioni di greggio della Cina hanno raggiunto livelli record nel 2025, con una media di circa 11,55 a 11,6 milioni di barili al giorno secondo ampiamente stima citata. Anche i volumi di importazione sono aumentati all'inizio del 2026 poiché le raffinerie hanno mantenuto alti tassi di lavorazione e hanno continuato a costruire scorte.

Il modo di trasporto è esso stesso un amplificatore di rischio: Columbia CGEP note che oltre il 90 percento delle importazioni di greggio della Cina sono trasportate via mare. Le importazioni tramite oleodotti forniscono una certa diversificazione, in particolare attraverso le rotte di approvvigionamento dalla Russia e dall'Asia centrale. Questi flussi aiutano a stabilizzare l'approvvigionamento ma rimangono relativamente piccoli rispetto alla domanda totale di importazioni della Cina.

 *Unità: milioni di barili al giorno (mb/g).

**Le cifre del 2026 utilizzano l'ultimo mese/periodo disponibile dalle fonti citate e dovrebbero essere trattate come stime laddove derivate dal tracciamento delle navi e/o coinvolgano rischi di rilabeling.

Sebbene i fornitori di greggio della Cina siano diversificati, le rotte di trasporto attraverso le quali quel petrolio raggiunge l'Asia rimangono molto più concentrate. Per le aziende, ciò significa che le valutazioni del rischio non dovrebbero concentrarsi esclusivamente sulla perdita di un fornitore specifico. Le interruzioni dei principali corridoi di spedizione possono avere effetti simili, aumentando i costi di trasporto, i premi assicurativi e i tempi di consegna, anche quando il greggio rimane disponibile da produttori alternativi. In pratica, le interruzioni delle rotte possono quindi tradursi rapidamente in costi di approvvigionamento più elevati e condizioni di approvvigionamento più rigide in tutti i settori ad alta intensità energetica.

Canali di trasmissione nell'economia domestica

Prezzi del carburante domestico e pass-through

Il sistema di prezzi al dettaglio del carburante in Cina svolge un ruolo importante nel moderare l'impatto domestico della volatilità dei prezzi del petrolio a livello globale. Sotto il meccanismo attuale, i prezzi massimi di benzina e diesel vengono aggiustati ogni 10 giorni lavorativi in base ai cambiamenti in un paniere di benchmark internazionali del greggio, con soglie incorporate e aggiustamenti discrezionali in circostanze eccezionali.

A marzo e di nuovo all'inizio di aprile, la NDRC ha moderato la trasmissione dei prezzi internazionali del petrolio più alti aumentando i tetti regolamentati di benzina e diesel di circa la metà dell'aumento implicato dalla formula. Ad esempio, l'aggiustamento di inizio aprile ha aumentato i prezzi della benzina di RMB 420 (US$61,25) per tonnellata e del diesel di RMB 400 (US$58,33) per tonnellata, sostanzialmente inferiori agli aumenti programmati.

Tali interventi aiutano a limitare la pressione inflazionistica a breve termine su famiglie e imprese. Tuttavia, spostano anche parte del carico altrove nel sistema. I margini di raffinazione possono essere compressi, mentre il governo può fare affidamento su strumenti politici aggiuntivi come la gestione delle esportazioni, gli aggiustamenti delle quote e altre misure fiscali o quasi fiscali per stabilizzare l'offerta.

In questo senso, l'impatto dell'aumento dei prezzi del petrolio in Cina è in parte mediato dalle decisioni politiche piuttosto che da risultati puramente guidati dal mercato.

Margini manifatturieri e rischio di "cattiva inflazione"

Anche in un ambiente in cui l'inflazione complessiva rimane contenuta, i prezzi energetici più alti possono comunque influenzare l'economia attraverso pressioni sui costi.

I costi energetici e di trasporto sono profondamente radicati nella catena di approvvigionamento manifatturiera della Cina. Di conseguenza, gli aumenti dei prezzi del petrolio possono tradursi in costi di produzione più elevati in una vasta gamma di settori, dai prodotti chimici e metalli alla macchinari ed elettronica. Gli economisti hanno descritto questa dinamica come un rischio di "cattiva inflazione" (una situazione in cui l'aumento dei costi degli input riduce i margini di profitto già sottili senza corrispondenti aumenti della domanda).

Indicatori economici recenti suggeriscono che tali pressioni potrebbero già emergere. Il PMI manifatturiero ufficiale della Cina è tornato in territorio di espansione a marzo, raggiungendo 50,4. Tuttavia, l'indice dei prezzi degli input è salito a 52,3, indicando che i produttori stanno affrontando crescenti pressioni sui costi anche se le condizioni di produzione si stabilizzano. Per il settore industriale cinese, il rischio chiave non è necessariamente il calo della produzione ma il restringimento dei margini.

Rischio delle materie prime petrolchimiche ed economia delle raffinerie

Il settore petrolchimico cinese affronta un insieme particolarmente complesso di rischi derivanti dalle interruzioni nei mercati petroliferi. In primo luogo, i prezzi del petrolio greggio influenzano direttamente i costi delle materie prime per la produzione petrolchimica. In secondo luogo, le interruzioni nelle rotte di spedizione o nella disponibilità di tanker possono influire sull'accesso a specifici gradi di greggio (come i greggi ricchi di nafta e i condensati) essenziali per determinati processi a valle. Il settore della raffinazione indipendente della Cina è una componente critica di questo sistema. Spesso chiamate raffinerie "teapot", queste strutture, molte delle quali situate nella provincia di Shandong, rappresentano circa un quarto della capacità totale di raffinazione del paese e svolgono un ruolo chiave nella lavorazione delle forniture di greggio scontate.

Nella fase iniziale dell'interruzione, Reuters ha riportato che molti raffinatori indipendenti hanno mantenuto alti tassi di lavorazione per catturare margini di carburante domestico più forti. Alcuni sono stati in grado di farlo perché avevano precedentemente assicurato forniture di greggio scontate.

Tuttavia, gli analisti hanno avvertito che l'aumento dei costi di sostituzione e il calo delle scorte potrebbero eventualmente costringere i raffinatori a ridurre i tassi operativi se i margini continuano a deteriorarsi. All'inizio di aprile, i rapporti indicavano che la debole domanda di carburante domestico e le crescenti perdite di raffinazione, in media intorno a RMB 143 (US$20,85) per tonnellata a marzo, stavano già creando pressione nel settore. Allo stesso tempo, alcuni raffinatori indipendenti hanno riferito di aver rinnovato l'interesse per le forniture di greggio iraniano dopo che i prezzi si sono ammorbiditi.

Il governo cinese ha risposto incoraggiando i raffinatori a mantenere livelli di lavorazione stabili e regolando le quote di importazione di greggio. Le autorità richiesto ha esortato i raffinatori indipendenti a mantenere i tassi di esecuzione vicini alla loro media di due anni e ha emesso nuove quote di importazione per un totale di circa 55 milioni di tonnellate metriche.

Costi di aviazione, trasporto e assicurazione

L'aviazione è il meccanismo di trasmissione settoriale più chiaro perché il carburante per jet ha pochi sostituti ed è scambiato a livello globale. Le compagnie aeree hanno aumentato sovrapprezzi sul carburante e che la normalizzazione dell'offerta di carburante per jet potrebbe richiedere mesi anche se i flussi riprendono, date le interruzioni della raffinazione e i vincoli logistici.

I costi di trasporto e assicurazione rafforzano lo shock. Vortexa's Rapporto di marzo evidenzia i meccanismi della logistica dei tanker interrotta (concentrazione della flotta ombra, code fuori dal corridoio e accumulo di buffer galleggianti) che aumentano i costi effettivi di consegna e l'incertezza per le raffinerie.

Shock della domanda esterna ed esposizione all'esportazione

Per le prospettive economiche più ampie della Cina, il rischio più significativo potrebbe non derivare dall'offerta di carburante domestico ma dalla domanda globale più debole. I prezzi energetici globali più alti possono rallentare la crescita economica nei principali partner commerciali. Se ciò accade, la domanda di esportazioni cinesi potrebbe diminuire, creando ulteriore pressione sulla produzione industriale e sulla redditività aziendale.

L'analisi associata ad Alicia García-Herrero presso il Peterson Institute for International Economics evidenzia l'importanza dell'Europa in questo contesto. L'Unione Europea assorbe circa il 15 percento delle esportazioni cinesi, il che significa che un rallentamento guidato dall'energia in Europa si rifletterebbe rapidamente nel settore delle esportazioni della Cina.

Dati commerciali recenti suggeriscono che le aziende cinesi potrebbero già prepararsi per tali rischi. Sebbene i volumi commerciali siano rimasti forti all'inizio del 2026, le importazioni sono aumentate significativamente più velocemente delle esigenze di lavorazione, suggerendo che le raffinerie e le aziende industriali stavano costruendo inventari precauzionali.

Analisi dello scenario

L'impatto economico possibile dipende in gran parte da quanto tempo persistono le interruzioni. Si possono considerare tre scenari generali.

Cronologia degli eventi chiave e delle mosse politiche

La seguente cronologia cattura i punti di inflessione chiave rilevanti per i lettori aziendali (le date sono tratte da comunicati e rapporti citati).

Implicazioni e raccomandazioni per le imprese

Le aziende che operano in Cina o che si affidano alle catene di approvvigionamento cinesi dovrebbero considerare diverse strategie di gestione del rischio.

• In primo luogo, la diversificazione degli approvvigionamenti dovrebbe includere sia i fornitori che le rotte di trasporto. Cambiare i fornitori di greggio potrebbe non essere sufficiente se le interruzioni delle spedizioni aumentano i costi di trasporto o i premi assicurativi.
• In secondo luogo, le strategie di inventario e contratto dovrebbero tenere conto della stabilizzazione politica nel mercato interno dei carburanti in Cina. Poiché i prezzi interni potrebbero ritardare rispetto ai benchmark globali, le aziende potrebbero dover fare maggiore affidamento su strategie di copertura e buffer di inventario.
• In terzo luogo, i settori che dipendono dal carburante per aerei, dal diesel o dalle materie prime petrolchimiche dovrebbero pianificare che la scarsità di approvvigionamento persista più a lungo della stessa volatilità dei prezzi del greggio.

Anche se i benchmark globali del petrolio diminuiscono, i mercati dei prodotti raffinati potrebbero rimanere stretti a causa dei vincoli delle raffinerie, dei ritardi nelle spedizioni e dei colli di bottiglia logistici.