CRO/CDMO China: Pemulihan yang Berubah Menjadi Ketahanan

Laporan riset terbaru Goldman Sachs tentang sektor CRO/CDMO Tiongkok mengatakan bahwa industri ini sedang bergerak dari fase pemulihan laba menuju fase ketahanan pertumbuhan, dengan meningkatnya aktivitas inovasi tahap awal yang menjadi pendorong utama yang mendukung siklus berikutnya.

Sebagian besar perusahaan CRO/CDMO Tiongkok memberikan hasil yang lebih baik dari perkiraan pada kuartal kedua dan paruh pertama 2026, meskipun ada hambatan nilai tukar mata uang asing. WuXi AppTec melaporkan pertumbuhan pendapatan 47.7% year over year dan pertumbuhan laba yang disesuaikan 91.7%; WuXi Biologics dan WuXi XDC juga jauh melampaui ekspektasi berkat pemanfaatan kapasitas yang lebih tinggi, leverage operasional yang membaik, dan bauran proyek tahap akhir/komersial yang dioptimalkan. Pertumbuhan terutama didorong oleh permintaan kuat untuk GLP-1, ADCs, peptida, dan antibodi bispesifik/multispesifik.

Peningkatan panduan merupakan salah satu sorotan terbesar kuartal ini. WuXi AppTec menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan 2026 dari 18-22% menjadi 35-39%; WuXi Biologics dari 13-17% menjadi 15-18%; Pharmaron dari 12-18% menjadi 15-20%; dan GenScript melakukan kenaikan terbesar, dengan tajam menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan bisnis ilmu hayatinya dari 15-18% menjadi 25-30%, mencerminkan percepatan permintaan untuk AIDD. Beberapa perusahaan juga menaikkan rencana belanja modal pada saat yang sama. WuXi AppTec, Pharmaron, dan Asymchem semuanya secara signifikan menaikkan panduan capex 2026 mereka, dengan kemungkinan percepatan lebih lanjut pada 2027. Investasi difokuskan pada peptida, oligonukleotida, ADCs, dan ekspansi kapasitas luar negeri, yang menegaskan keyakinan tim manajemen terhadap visibilitas permintaan di masa depan.

Momentum pertumbuhan pesanan tetap kuat, memberikan visibilitas yang semakin jelas terhadap pertumbuhan 2027. Backlog WuXi AppTec naik 25% year over year, total pesanan WuXi Biologics meningkat 24% (dengan pesanan tiga tahun naik 30%), pesanan layanan WuXi XDC tumbuh 50%, pesanan Asymchem naik 54%, dan total pesanan Pharmaron meningkat 30% (dengan pesanan CDMO naik lebih dari 50%). Permintaan terus didorong oleh proyek GLP-1, ADCs, peptida, oligonukleotida, dan biologika, sementara aktivitas biotek domestik dan kondisi pendanaan juga membaik.

Yang lebih penting, pemulihan tidak lagi hanya didorong oleh permintaan tahap komersialisasi. Tanda-tanda pemulihan di ujung depan R&D—penemuan, praklinis, dan pengembangan klinis awal—menjadi semakin jelas. Pendapatan penemuan molekul kecil WuXi AppTec tumbuh sekitar 10%; pada Q2 2026 perusahaan itu menambahkan 167 molekul praklinis dan fase I, dibandingkan hanya 80 pada Q1, sebuah rebound tajam dari rata-rata kuartalan 2025 sekitar 90 dan mendekati level puncak 2022-23 sekitar 180 per kuartal. WuXi Biologics menambahkan rekor 169 proyek terintegrasi pada paruh pertama 2026, dengan lebih dari 70% berupa antibodi bispesifik/multispesifik dan ADCs; WuXi XDC juga mencatat rekor dengan 51 proyek terintegrasi baru yang ditandatangani. Indikator-indikator ini menunjukkan pemulihan industri semakin meluas, didukung oleh momentum BD/lisensi keluar domestik, M&A global yang aktif, dan kondisi pendanaan biotek yang secara bertahap membaik.

Penemuan obat berbasis AI (AIDD) telah menjadi kontributor nyata terhadap permintaan. GenScript menghasilkan sekitar US$40 million pendapatan terkait AIDD pada paruh pertama 2026 dan memperkirakan lebih dari US$100 million pada paruh kedua, sehingga mendorong kenaikan panduan yang substansial dan ekspansi kapasitas yang lebih cepat. Pharmaron mengatakan sekitar 7-8% dari pendapatan layanan laboratoriumnya terkait dengan klien yang berhubungan dengan AI. Goldman Sachs percaya AIDD dapat menjadi salah satu pendorong yang muncul untuk mendukung pemulihan valuasi lebih lanjut di seluruh industri.

Perkembangan positif dalam ekosistem biotek AS menciptakan manfaat limpahan bagi perusahaan CRO/CDMO Tiongkok. Kinerja GLP-1 Eli Lilly yang terus kuat mendukung permintaan alih daya jangka pendek dan jangka panjang; terapi neoantigen personal INTerpath-001 dari Moderna menghasilkan data fase III yang positif pada melanoma, membuka vertikal onkologi dan berpotensi menghasilkan permintaan proyek baru. Pemulihan pendanaan biotek AS, M&A yang aktif (US$143 billion dalam nilai kesepakatan year to date), dan momentum inovasi yang berkelanjutan semuanya membantu mendukung pembentukan proyek pengembangan obat global, yang pada gilirannya menguntungkan permintaan manufaktur tahap awal dan tahap akhir untuk industri CRO/CDMO Tiongkok.